> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股2026年中报分析总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度（Q2），A股整体业绩表现进一步回升，收入与利润增速均有所提升。万得全A营业收入累计和单季度同比分别增长6.7%和8.5%，归母净利润累计和单季度同比分别增长16.0%和25.0%。利润端修复力度强于收入端，显示出企业盈利能力的改善趋势。 ## 主要观点 ### 1. 行业表现分化 - **收入与利润增速较快的行业**：电子、非银金融、煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、计算机、国防军工、电力设备等。 - **承压行业**：地产链及部分消费服务行业仍面临压力，下游可选消费降幅收窄，但必选消费和支持服务仍有挑战。 - **二级行业改善**：金融、电子、资源品及部分低基数行业成为业绩改善的主要方向。 ### 2. ROE表现 - 全A ROE（TTM）为8.1%，较26Q1提升0.43个百分点。 - 全A非金融ROE为6.9%，较26Q1提升0.35个百分点。 - **ROE改善原因**：销售净利率的修复是主要支撑，资产周转率小幅上行，权益乘数保持稳定。 - **ROE短板**：周转效率整体偏弱，应收账款周转率进一步回落至历史低位，企业回款压力明显。 ### 3. 库存周期与资本开支 - **库存周期**：全A非金融存货同比增速回升至-0.3%，较26Q1提升2.0个百分点，主动补库存趋势向上游资源品、中游制造和部分支持服务行业扩散。 - **资本开支**：固定资产及在建工程同比增长6.2%，资本开支相关现金支出同比增长4.0%，扩产动能温和，企业投资意愿边际修复。 ### 4. 盈余惊喜分析 - **净利润中值上调率居前的行业**：非银金融（40.26%）、煤炭（30.30%）、银行（26.19%）、石油石化（21.28%）、有色金属（20.44%）。 - **市场表现突出的行业**：石油石化（8.51%）、美容护理（6.67%）、煤炭（6.06%）、非银金融（5.19%）、交通运输（4.80%）。 - **盈余惊喜组合**：梳理出本次财报公告后出现净利润断层、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近2个月一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司。 ## 关键信息 - **业绩回升**：26Q2 A股收入与利润增速均回升，其中利润端修复更显著。 - **行业分化**：上游原材料、中游制造业和金融房建利润增速领先，而消费和地产链仍承压。 - **ROE改善**：销售净利率提升是ROE回升的主要原因，但周转效率仍需改善。 - **库存周期修复**：非金融存货增速回升，主动补库存趋势扩散，但扩产动能仍偏温和。 - **盈余惊喜**：部分行业和公司出现业绩超预期，市场反应积极，值得关注。 ## 风险提示 - 个别数据可能造成统计误差。 - 财务报告存在时滞，不完全反映行业基本面和市场预期的最新变化。 - 财务数据不包含表外信息，解释力有限。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 接收人不应单纯依靠本平台信息而取代独立判断。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。 - 本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司，未经授权不得使用。 ## 联系信息 - **天风机构销售通讯录**（20260630） - **全国销售**：朱量，电话15021020969，邮箱zhuliang@tfzq.com - **北京销售**： - 李靓一，电话13910172084，邮箱liliangyi@tfzq.com - 张竹筠，电话18602642351，邮箱zhangzhuyun@tfzq.com - 邹烨，电话15101156610，邮箱zouye@tfzq.com - 金羽豪，电话13811335970，邮箱jinyuhao@tfzq.com - 陆聪，电话18813021537，邮箱lucong@tfzq.com - 阎小丝，电话18610828797，邮箱yanxiaosi@tfzq.com - 王楠茜，电话13860473487，邮箱wangnanqian@tfzq.com - 赵明宇，电话13201415528，邮箱zhaomingyu@tfzq.com ## 报告来源 - **天风研究**：TF RESEARCH - **研究服务**：实行签约白名单制，欢迎成为签约客户，详询天风机构销售。