20250425-银河期货-聚酯产业链期货5月月报_二季度聚酯原料供需格局偏紧_13页_1mb

2025年4月25日能化研发报告聚酯产业链5月月报摘要如下：

一、PX供需及价格分析
4月供应端集中检修导致PX库存大幅去库，但中短流程装置亏损扩大。5月供应端检修减少，浙石化、中海油惠州、九江石化重启，PX月均开工率预计回升6%。需求端PTA检修量环比增加20余万吨，开工率预计下滑2%。二季度外盘装置检修增加可能抑制PX进口量，叠加PTA检修预期，PX去库斜率或放缓，供需驱动减弱。短期地缘冲突升温与美国加征关税对市场情绪形成压制，PX价格或宽幅震荡。

二、PTA基本面变化
4月PTA供需双增，社会库存下降，现货基差由负转正。5月国内多套PTA装置计划检修，检修增量可能带动社会库存进一步去库。PTA月差维持坚挺态势，加工费重心上移。聚酯开工率因终端新订单不足及关税提升预期走弱，对PTA需求形成压力。

三、MEG市场动态
4月MEG港口库存先升后降，基差走弱但月差走强。油制亏损维持，煤制利润转负。5月合成气制乙二醇装置重启将推高开工率25%，但伊朗阿巴斯港事件可能引发外盘进口到港量下降。聚酯库存压力有限但受需求预期压制，MEG供需或维持紧平衡。

四、聚酯产业链展望
聚酯开工率在4月因瓶片装置复产及下游补货回升2%，但5月面临五一假期累库压力。关税升级背景下，织机、加弹、印染开工率同比大幅下降，聚酯负荷仍存走弱预期。长丝库存压力缓解，但短纤工厂开工率波动，整体利润承压。

策略建议：

1. 单边策略：聚酯原料二季度供需趋紧，价格或高位震荡
2. 套利机会：PX9-1月差反套、PTA基差正套，建议空PX多PTA
3. 期权配置：乙二醇双卖期权

核心数据变化：

• PX：4月开工率下降97%，5月预计回升6%
• PTA：4月开工率提升0.5%，5月预计下滑2%
• MEG：4月开工率下降42%，5月预计回升25%
• 聚酯：4月开工率环比提升2%，5月或持续走弱

（总结字数：498字）