20170605-渤海证券-非银行业周报_行业肃清监管收紧_看好行业龙头相对优势_18页_999kb

行业肃清监管收紧，看好行业龙头相对优势

核心内容

本报告为渤海证券2017年6月5日发布的非银行业周报，由分析师张继袖与任宪功撰写，助理分析师洪程程参与。报告聚焦于证券、保险及多元金融行业，分析了行业动态、市场表现、经营数据及投资建议，并对风险进行了提示。

主要观点

• 监管收紧：证监会、沪深交易所出台多项新规，包括创业投资基金锁定期安排、证券公司分类监管规定、基金上市规则修订等，旨在规范市场、提升行业风险管理能力及引导行业聚焦主业。
• 市场表现：上周申万非银指数下跌0.34%，跑输大盘0.20%。证券板块涨幅最大，多元金融板块跌幅最大。
• 券商经营数据：2017年4月，上市券商合计营收82.64亿元，净利润30.64亿元，均同比和环比下降。两融余额8696.25亿元，较前一月末减少396.03亿元，但较上年同期增加403.60亿元。
• 行业发展趋势：监管政策推动行业向规范化、高质量方向发展，券商在通道类业务受限的背景下，主动资管业务发展提速。政府支持直接融资，带动券商在债券承销、可转债、资产支持证券等业务中实现增长。
• 投资建议：建议关注两条主线：一是低估值、风控能力强、提前布局投行、主动资管、财富管理业务的大型券商，如广发证券、华泰证券；二是事件驱动型的中小型券商，如国元证券、宝硕股份。

关键信息

行业要闻

• 创业投资基金锁定期安排：证监会明确创业投资基金在首发企业中的锁定期，并鼓励基金投早投小。
• 证券公司分类监管规定：证监会就分类监管规定公开征求意见，强调合规状况和风险管理能力。
• 基金上市规则修订：沪深交易所修订基金上市规则，完善上市程序和投资者保护措施。
• 上市公司股东减持规范：证监会发布减持规定，平衡市场稳定与流动性，防止无序减持。
• 可转债发行增长：2017年可转债发行量较去年全年翻番，政策支持将推动市场向增量博弈过渡。

重点品种推荐

• 中国人寿：增持，传统寿险龙头，一季度投资收益超预期。
• 广发证券：增持，IPO存量、集合资管产品净值规模、并购业务规模行业领先。
• 华泰证券：增持，经纪业务转型财富管理，投行业务全产业链服务能力强。

市场表现回顾

• 证券板块：上周中国银河、东兴证券、方正证券涨幅前三，国金证券、宝硕股份、国信证券跌幅最大。
• 保险板块：中国太保涨幅最大（0.53%），新华保险、中国人寿、西水股份跌幅较大。
• 多元金融板块：东方财富、安信信托、辽宁成大涨幅前三，中航资本、绿庭投资、华铁科技跌幅最大。

行业数据

• 债券承销：截至2017年5月末，券商累计承销债券1.35万亿元，同比上涨20.38%。其中资产支持证券、可转债承销规模同比大幅增长。
• 资管业务：券商资管共发行产品3562只，资产净值合计约2.16万亿元。广发资管、华泰资管、中信证券资产净值领先。
• 市盈率与市净率：广发证券市盈率最低（15.02倍），中信证券市净率最低（1.365倍）。

风险提示

• 市场持续低迷可能导致券商业绩下滑。
• 保险行业需关注投资端收益率波动及政策变化对行业的影响。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（相对沪深300指数涨幅介于10%~20%）、中性（相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%）、减持（相对沪深300指数跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）、中性（介于-10%~10%）、看淡（跌幅超过10%）。

表目录

• 表1：上市券商集合理财资管产品数量、净值及净值份额。
• 表2：上市券商市盈率、市净率。
• 表3：上市券商2017年4月经营数据。

图目录

• 图1：周日均股基成交额及环比增速。
• 图2：周两融余额规模及占流通市值比例。
• 图3：上市券商周涨跌幅。
• 图4：上市险企周涨跌幅。
• 图5：多元金融周涨跌幅。
• 图6：上市券商累计首发发行家数与募资规模。
• 图7：上市券商累计债券承销金额与家数。
• 图8：上市险企累计原保险保费收入及同比增速。
• 图9：信托资产余额按功能分类。
• 图10：信托业经营收入及同比增速。

总结

报告指出，在监管收紧的背景下，券商和保险行业正经历转型，行业环境逐步改善。券商在通道业务受限的情况下，主动资管业务发展提速，行业未来有较大增长空间。保险行业则因偿二代体系实施及投资端收益率上涨，利润释放能力增强，具备金融与消费双重属性，成为市场避险选择。报告建议关注行业龙头及事件驱动型券商，同时提醒市场低迷可能带来的业绩下滑风险。