20161219-广发证券-银行业周报_债市调整引发板块回调_影响有限不改行业基本面修复逻辑_20页_1020kb

银行业周报（2016.12.12-12.18）总结

核心内容概览

本周银行业周报主要分析了2016年11月金融及社融数据、债市调整对银行板块的影响、市场表现、行业动态、公司动态、利率与流动性变化以及银行板块估值情况。整体来看，行业基本面仍具修复逻辑，但受债市调整和流动性紧张影响，银行板块出现阶段性回调。

主要观点

1. 行业基本面修复逻辑持续

• 贷款增量超预期：11月新增人民币贷款7946亿元，同比多增857亿元，其中居民中长期贷款增长显著，成为主要增长动力。
• 按揭贷款增速放缓预期：由于地产调控政策滞后，按揭贷款增量将在2017年有所回落，但消费贷款有望提升。
• 对公贷款回暖：随着经济逐步企稳，对公贷款和票据融资预计在2017年有所回升。
• 社融大幅扩张：11月社融规模增量达1.74万亿元，主要受PPP项目和地产调控影响，表外融资显著增加。

2. 存款与货币市场表现

• 居民存款回升：11月人民币存款增加6875亿元，但同比少增7393亿元，主要受非银机构存款减少和财政存款季节性回落影响。
• M1M2剪刀差收窄：M1同比增长22.7%，M2同比增长11.4%，剪刀差为11.3%，环比持续下降，显示企业与政府资金运用加速。
• 货币市场流动性紧张：同业拆借和质押式回购利率均有所上升，反映市场资金面偏紧。

3. 债市调整与银行股表现

• 债市调整引发银行股回调：受流动性紧张和美国加息影响，债市大跌，银行股出现阶段性回调。
• 估值修复逻辑仍存：央行已开始净投放流动性，市场避险和补跌情绪释放后，银行股有望重回估值提升通道。
• 投资建议：维持对银行板块的“买入”评级，建议重点关注宁波银行、兴业银行、南京银行，适度关注光大银行、贵阳银行、交通银行、中信银行和国有大行。

4. 市场表现

• 银行板块跑输大盘：上周沪深300指数下跌4.23%，银行板块下跌4.51%，在29个一级行业中排名第23位。
• 个股表现分化：北京银行、工商银行、中国银行跌幅居前，而宁波银行、华夏银行、南京银行跌幅较大，显示板块内部波动明显。

关键信息

1. 金融与社融数据

• 贷款结构：居民中长期贷款占主导，对公贷款和票据融资结构有所改善。
• 存款变化：住户存款和非金融企业存款增加，财政存款和非银机构存款减少。
• 社融结构：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票大幅增加，带动社融总量扩张。

2. 利率与流动性

• Shibor利率上升：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别上升3.75、2.62、9.85和5.09 bps。
• 质押式回购利率上涨：1天、7天、14天质押式回购利率分别上涨14.00、26.88和106.58 bps。
• 央行操作：央行通过逆回购和MLF净投放缓解流动性紧张，推动市场利率下行。

3. 银行板块估值

• 当前估值水平：银行板块PB为0.92倍，PE为6.26倍，估值低于沪深300及非银板块。
• 估值差异：PB落后沪深300约41.03%，PE落后约50.98%，存在配置价值。

4. 行业动态

• 央行发布多项金融数据：包括金融市场运行、金融统计数据、社会融资规模等，显示金融市场活跃度和社融规模扩张。
• 外管局发布结售汇和涉外收付款数据：显示银行结售汇逆差扩大，国际收支数据透明度提升。
• 银监会政策：明确支持钢铁煤炭行业化解过剩产能，强调金融支持与风险控制并重。

5. 公司动态

• 兴业银行：回复非公开发行股票反馈意见，继续推进资本补充计划。
• 招商银行：与招商局资本共同设立股权投资基金，总规模100亿元。
• 民生银行：完成境外优先股发行，募资约99亿元，用于补充其他一级资本。
• 南京银行：实施优先股股息发放，发放金额2.2442亿元。
• 浦发银行：获准发行不超过500亿元金融债券，进一步拓宽融资渠道。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑：可能导致资产质量恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期：可能影响行业修复节奏。

投资建议

• 维持买入评级：基于行业业绩向上拐点、不良生成速度企稳和估值偏低。
• 重点推荐银行：宁波银行、兴业银行、南京银行。
• 适度关注银行：光大银行、贵阳银行、交通银行、中信银行、国有大行。

图表与数据来源

• 图1：上周银行板块下跌4.51%，跑输沪深300。
• 图2：银行股中北京银行、工商银行、中国银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率变化。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率变化。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银板块PE对比。

分析师信息

• 屈俊：资深分析师，武汉大学金融学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 沐华：资深分析师，厦门大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

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