2019年10月金融数据点评：信贷、社融季节性回落，10月货币宽松预期落空-20191111-新时代证券-13页_1mb

2019年10月金融数据总结

核心内容

2019年10月金融数据显示，信贷和社融出现季节性回落，货币宽松预期落空，但四季度债市或迎来较好配置机会。整体来看，信贷、社融、M2等指标均呈现不同程度的放缓，反映出经济复苏基础仍不稳固，政策调控对金融市场的传导效应逐步显现。

主要观点

• 信贷回落：10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元，信贷增速回落至12.4%。居民短期贷款和企业票据融资是信贷回落的主要原因。
• 社融低于预期：10月社会融资规模增量为6189亿元，同比少增1185亿元，社融增速为10.7%，较上月回落0.1个百分点。信贷回落和专项债发行接近尾声是社融低于预期的主因。
• M2增速稳定：10月末M2同比增长8.4%，增速与上月持平。尽管央行在10月加大了公开市场操作，但信贷和社融的季节性回落抑制了货币派生。
• 四季度债市机会：受CPI超预期上涨影响，货币政策宽松空间受限，债市或迎来配置机会。但社融数据回落对冲了CPI上涨带来的压力，整体市场波动性较大。

关键信息

信贷数据

• 10月人民币贷款：增加6613亿元，同比少增357亿元。
• 居民贷款：增加4210亿元，同比少增1427亿元。其中，短期贷款同比少增1284亿元，中长期贷款同比少增143亿元。
• 企业贷款：增加1262亿元，同比少增241亿元。中长期贷款增加2216亿元，主要来自地方政府隐性债务化解。
• 非银机构贷款：增加1123亿元，同比多增1391亿元，流动性分层问题有所缓解。

社融数据

• 10月社融增量：6189亿元，同比少增1185亿元。
• 社融增速：10.7%，较上月回落0.1个百分点。
• 社融结构：
  • 人民币贷款显著回落，拖累社融增速。
  • 专项债发行接近尾声，同比少增1067.77亿元。
  • 非标融资小幅萎缩，减少2344亿元，同比少减330.84亿元。
  • 直接融资增加，企业债券融资1622亿元，同比多增99亿元；非金融企业境内股票融资180亿元，同比多增4亿元。

货币数据

• M2同比增长：8.4%，与上月持平，较2018年同期高0.4个百分点。
• M1同比增长：3.3%，比上月低0.1个百分点，但比2018年同期高0.6个百分点。
• M0同比增长：4.7%，比上月回升0.7个百分点。
• 财政存款：同比多减268亿元，显示减税降费政策效果显现。

四季度债市展望

• CPI超预期上涨：受猪肉价格上涨影响，CPI增速达到3.8%，可能制约央行宽松空间。
• PPI走势：受企业补库存和减税降费影响，年底或止跌回升，改变市场对通缩的预期。
• 债市配置机会：四季度扰动因素较多，债市或迎来较好配置窗口。

风险提示

• 政策转向
• 外部环境恶化

大类资产观察

股票市场

• 美三大股指：集体收涨，再创历史收盘新高。
• 欧洲三大股指：周线上涨。
• 亚太股指：涨跌互现，其中韩国、日本股指上涨，上证指数微涨。

债券市场

• 美债收益率：多数收涨，10年期美债收益率接近前期高点。
• 国内债券市场：国债收益率涨跌互现，10Y-1Y期限利差走阔。

外汇市场

• 美元指数：走强，创一个月新高。
• 人民币汇率：重回“6”时代，美元兑人民币中间价升值。
• 非美货币：波动较大，英镑、欧元兑美元均下跌。

房地产市场

• 30大中城市商品房成交：有所下行，一线城市成交环比下降，三线城市降幅较大。
• 政策调整：部分城市出台调控政策，限制商品房预售规模和价格。

大宗商品市场

• 黄金价格：创三个月新低，受美元走强和降息预期减弱影响。
• 原油价格：布伦特原油和WTI原油均上涨。
• 其他商品：南华商品、农产品、能化品、工业品、金属、贵金属等多数下跌。

总结

2019年10月金融数据反映出信贷、社融季节性回落，货币宽松预期落空，同时CPI超预期上涨对债市形成一定压力。信贷回落主要受居民短期贷款和企业票据融资影响，而社融回落则与专项债发行接近尾声、非标融资萎缩等因素相关。M2增速保持稳定，但M1增速回落表明经济活力不足。四季度债市在多重扰动因素下可能迎来较好配置机会。