20230511-国盛证券-宏观点评_4月信贷社融大降的背后_3页_352kb

4月信贷社融大降，经济内生动能不足

4月新增人民币贷款7188亿，远低于预期114万亿及季节性水平；新增社融122万亿，同比多增2873亿，但低于预期172万亿。居民端表现疲软，短贷再度转负，房贷创历史新低；企业中长贷连续9个月多增，基建、地产及服务业为主要拉动因素。整体显示经济复苏动力不足，居民需求不足、信心偏弱。

后续经济展望：弱复苏需政策支持

当前经济好转属恢复性、内生动能不足，预计后续货币政策保持宽松，降准降息可期，利率可能下行。政策需聚焦稳信心、稳增长、扩内需，中央加杠杆仍是主要方向。

短期四大关注点

1. 政策细化与落地效果：紧盯428政治局会议及57国常会稳增长政策，关注消费、地产产业链刺激效果。
2. 高频数据跟踪：重点关注票据利率、地产销售、信贷投放等数据。
3. 专项债发行节奏：专项债可能对流动性造成阶段性冲击。
4. 金融监管动态：防范风险，尤其是信贷冲量与提前还款行为。

信贷社融主要特征

• 居民端：短贷转负，消费弱复苏；房贷创历史新低，地产景气回落叠加提前还贷。
• 企业端：中长贷多增，基建、地产及服务业拉动投资意愿小幅回升。
• 整体结构：信贷弱于季节性，企业债融资缩量，表外票据多增反映冲量需求不足。

风险提示

政策力度与外部环境变化仍存不确定性，需警惕复苏不及预期风险。