2022年度航空机场行业投资策略：曙光可见，静待修复-20211222-国金证券-22页_1mb

资源与环境研究中心：航空机场行业研究总结

核心内容概述

本报告为航空机场行业2022年度投资策略分析，提出对航空与机场板块的“买入”评级。报告指出，随着新冠疫情的逐步控制、疫苗接种率的提升及特效药的研发成功，航空出行需求将迅速复苏，航空与机场板块投资价值凸显。重点推荐春秋航空、吉祥航空及上海机场、白云机场、美兰空港等企业。

主要观点

航空行业

1. 需求复苏预期增强：

   • 2021年国内航空业客运量回升，疫情反复导致8-11月恢复放缓，但整体复苏趋势明显。
   • 4、5月份国内旅客周转量超过2019年同期，显示传统淡季的强劲恢复。
   • 国际航线因境外疫情严峻仍受限制，但预计2022年底将逐步恢复，尤其港澳地区航线可能率先开放。

2. 票价市场化改革推动盈利改善：

   • 2020年12月起，国内航线价格市场化改革持续推进，更多航线进入市场调节价范畴。
   • 热门航线如京沪线票价持续上浮，航司盈利弹性增强，尤其在旺季和供需紧平衡时。
   • 随着疫情控制和国际航线恢复，航司盈利有望持续改善。

3. 投资策略建议：

   • 长期看好中国航空业复苏，重点关注春秋航空和吉祥航空，因其成本控制和市场布局优势。
   • 国有三大航估值处于底部，未来业绩有望回升，建议关注其投资价值。

机场行业

1. 疫情对盈利造成短期压力：

   • 2021年国内机场客流量大幅下降，三大机场仍处于亏损状态，但部分机场如深圳机场、厦门空港已逐步恢复盈利。
   • 国际航班限制政策导致机场收入承压，但预计随着疫情控制，国际航班将逐步恢复，机场盈利有望修复。

2. 免税渠道价值凸显：

   • 机场免税渠道在全球免税市场中占据主导地位，2020年占比达86.1%。
   • 2021年中免商品销售收入增长77%，线上业务及海南离岛免税政策推动机场免税市场发展。
   • 奢侈品进驻机场，有税渠道价值提升，中免等企业表现亮眼。

3. 投资策略建议：

   • 短期机场板块受疫情拖累，但长期投资价值突出，建议关注上海机场、白云机场及美兰空港。
   • 海南离岛免税政策放宽，提升免税购物额度和商品种类，推动机场免税市场增长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金航空机场指数：4193
• 沪深300指数：4913
• 上证指数：3625
• 深证成指：14689
• 中小板综指：14145

疫情与疫苗进展

• 2021年11月，国内疫苗接种人数占比（完全接种）达80.49%，疫苗加强针推广加速。
• 2021年10月，默沙东抗病毒药物莫努匹韦将住院或死亡风险降低约50%。
• 2021年11月，辉瑞新冠口服药PAXLOVID将住院和死亡风险降低约89%。
• 2021年12月，国家药监局应急批准腾盛博药新冠中和抗体药物，国内首个获批。

飞机引进与运力情况

• 2021年1-11月，三大航新增飞机数量分别为东航25架、南航8架、国航34架，较2020年有所上升，但仍低于疫情前水平。
• 未来三年各大航司飞机引进计划仍处于低位，运力供给增速下降。

风险提示

1. 疫苗研发普及进程低于预期
2. 宏观经济增速低于预期
3. 人民币汇率贬值风险
4. 油价大幅上涨风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业评级标准与公司评级标准类似，但时间周期更短，为3-6个月。

图表与数据来源

• 图表1-41提供了详细的行业数据与政策信息，来源包括Wind、贝恩、国家税务总局、民航局等。

总结

航空与机场行业在疫情后迎来复苏预期，随着疫苗普及、特效药研发成功及出入境政策放松，需求有望迅速释放。航空板块受益于票价市场化改革及国际航线恢复，机场板块则因免税渠道优势及政策支持长期价值凸显。重点推荐春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场及美兰空港。需关注疫苗普及速度、宏观经济表现、汇率波动及油价变化等风险因素。