航空机场行业专题研究：航空疫后复苏，需求增幅多大？_14页_1mb

航空机场行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了航空业在疫情后的复苏前景，重点探讨了航空需求与GDP增长的关系，运力增长对航空收入的影响，以及其他潜在因素对航空需求的制约。报告还对航空投资的盈利空间进行了测算，并给出了重点股票的投资建议。

主要观点

• 航空需求与GDP增长密切相关：航空需求增长与名义GDP增长同步，疫情后随着经济复苏，航空业潜在市场规模有望达到万亿元。
• 航空收入增长主要依赖客运量：自2006年以来，航空收入增长主要来自于客运量的增加，平均票价呈下降趋势。
• 运力增长受限：2019-2025年中国民航机队年化增速为3.4%，ASK年化增速为4.3%，远低于航空需求增速，导致部分需求无法满足，影响航空收入。
• 票价市场化提升盈利：2018年之后，机票定价市场化改革使得票价更具弹性，公商务旅客对价格不敏感，票价上涨可显著提升航空收入。
• 其他因素影响航空需求：
  • 油价上涨将增加航空公司的运营成本，抑制客运量增长。
  • 通讯工具的发展对航空需求影响有限，航空客运量/居民可支配收入比值未发生趋势性变化。
  • 高铁建设放缓，对航空客运的分流效应逐渐减弱。

关键信息

1. 航空需求与GDP增长

• 航空需求与名义GDP增长保持稳定关系，中国航空客运量/GDP比值较为稳定。
• 疫情期间，中国名义GDP仍保持增长，意味着潜在航空需求将持续增长。
• 若2025年疫情完全消退，航空需求释放，航空行业收入有望达到8000亿元左右。

2. 运力增长与航空收入

• 2019-2025年中国民航机队年化增速为3.4%，ASK年化增速为4.3%，低于航空需求增速。
• 若运力随需求增长，航空收入增幅有望达到60%；若运力增长22%，飞机利用小时数提高4%，客座率提高4%，则航空收入增幅为36%，有望达到8000亿元。
• 飞机利用率和客座率的提升将有助于增加供给，提高收入和毛利率。

3. 影响航空需求的其他因素

• 油价上涨：将增加航空成本，抑制客运量增长。
• 通讯工具发展：对航空需求影响较小，航空客运量/居民可支配收入比值保持稳定。
• 高铁分流：高铁建设速度放缓，新增旅客周转量减少，对航空需求的分流效应减弱。

4. 风险提示

• 航空安全事件：可能对航空出行需求和运力增长形成抑制。
• 疫情反复：若疫情反复，居民出行需求将受负面影响。
• 经济增速下滑：可能拖累航空需求增长。
• 燃油价格大幅上涨：将对航空公司毛利率和净利率产生不利影响。
• 测算主观性：报告对未来航空出行需求和收入的测算存在主观性，可能与实际值存在偏差。

投资建议

投资逻辑

• 复苏时间与盈利空间：航空业复苏方向确定，但复苏节奏和盈利水平不确定，前者影响投资时点，后者决定投资回报率。
• 需求端分析：航空需求与GDP增长保持稳定关系，疫情后潜在需求释放将带来收入增长。
• 供给端分析：运力增长受限，但通过提升飞机利用率和客座率，可部分弥补运力不足。
• 票价市场化：票价市场化改革有助于提升航空收入，特别是公商务旅客的票价上涨。

总结

本报告强调航空业在疫情后具有较大的复苏空间，尤其是航空需求与GDP增长的正相关关系。运力增长受限，但通过提升利用率和客座率，以及票价市场化改革，航空业仍有望实现收入增长。同时，报告也提示了油价上涨、疫情反复、经济增速放缓等风险因素，投资者需谨慎评估。