20171103-大华继显-Regional_Morning_Notes_36页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档总结了2017年第三季度（3Q17）中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国部分公司的财务表现、市场动态及投资建议。同时，提供了关键指数、主要股票推荐、公司基本面数据及市场分析等内容。

主要观点与关键信息

中国

携程（Ctrip.com International, CTRP）
- 3Q17表现：净收入同比增长42%，高于预期，非GAAP净利润同比增长71%，主要得益于毛利率提升。
- 未来展望：预计4Q17收入增长放缓至25-30%，因取消捆绑销售影响。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价调整为60美元（此前为63美元），当前股价为47.55美元，潜在上涨空间为26.2%。
- 亮点：会员服务、广告收入增长、国际业务扩展、移动端界面优化。
中国国航（Spring Airlines, 601021 CH）
- 3Q17表现：净利润同比增长48%，创季度历史新高，主要受益于票价上涨和客流量增长。
- 未来展望：预计2018年运力增长12%，其中大部分来自国内航线，国际航线受主要市场需求改善支撑。
- 投资建议：从“卖出”上调至“持有”，目标价调整为35元（此前为24元）。

印尼

Gudang Garam (GGRM)
- 3Q17表现：净利润同比增长32.8%，受益于成本控制。
- 投资建议：上调至“买入”，目标价为84,500印尼盾。

马来西亚

棕榈油市场：预计3Q17收益良好，但CPO价格展望可能削弱股价催化剂作用。
- GDP预期：2017年GDP增速预计为5.0%，2018年为4.9%。

新加坡

丰树物流信托（FLT）
- 4QFY17：通过租约回租换取租户保留。
- 投资建议：维持“买入”，目标价为1.20新元。
星展集团（SCI）
- 3Q17表现：业绩符合预期，但印度市场表现不佳。
- 投资建议：维持“买入”，目标价为3.87新元。
星狮（STH）
- 3Q17表现：依赖固定企业业务增长。
- 投资建议：维持“持有”，目标价为2.62新元。
中国航空油新加坡（CAO）
- 3Q17表现：受原油市场逆向影响。
- 投资建议：维持“买入”，目标价为2.26新元。
** CITIC Envirotech (CEL)**
- 3Q17表现：业绩超出预期。
- 投资建议：维持“买入”，目标价为1.10新元。

泰国

Advanced Info Service (ADVANC)
- 3Q17表现：业绩符合预期。
- 投资建议：维持“买入”，目标价为220泰铢。
PTT Exploration & Production (PTTEP)
- 3Q17表现：核心利润符合预期，推荐关注下游石化企业如IRPC、IVL和PTTGC。
- 投资建议：维持“持有”，目标价为95泰铢。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	23516.3	0.3	0.5	3.9	19.0
S&P 500	2579.9	0.0	0.8	1.8	15.2
FTSE 100	7555.3	0.9	0.9	1.2	5.8
AS30	6008.4	0.1	0.7	4.2	5.1
CSI 300	3997.1	0.0	0.1	4.2	20.8
FSSTI	3380.5	(0.3)	0.7	4.1	17.3
HSCEI	11598.4	(0.3)	1.3	2.6	23.5
HSI	28518.6	(0.3)	1.1	1.2	29.6
JCI	6031.1	(0.1)	0.6	1.5	13.9
KLCI	1741.1	(0.2)	0.2	(1.1)	6.0
KOSPI	2546.4	(0.4)	2.6	6.3	25.7
Nikkei 225	22539.1	0.5	3.7	9.3	17.9
BDI	1496	(1.7)	(3.2)	12.7	55.7
CPO (RM/ml)	2801	(0.7)	0.8	3.1	(12.4)
Brent Crude (US$/bbl)	61	0.2	2.2	8.0	6.7

主要推荐与投资建议

卖出（SELL）

Great Wall Motor：目标价4.70港元，潜在跌幅51.1%
UMW Holdings：目标价4.80马来西亚令吉，潜在跌幅7.7%

关键假设与经济数据

经济指标	2016	2017F	2018F
GDP (yoy)	6.7%	6.6%	6.3%
Brent Crude	45	52	55
CPO (RM/mt)	2,653	2,600	2,400

重要事件与催化剂

Ctrip：拓展国际市场，收购Trip.com；会员服务推出，增强收入来源。
Spring Airlines：国内航线票价上涨，国际航线需求改善；净利润增长，但市场已部分定价。
市场展望：预计2018年旅游市场增长、国际业务扩展、低线城市需求增加将推动业绩增长。

公司财务数据摘要

Ctrip.com International

指标	3Q17（Rmbm）	2017F	2018F	2019F
净收入	7,900	27,040.2	34,048.1	41,468.3
非GAAP净收入	1,613	4,094.4	6,561.3	9,939.3
毛利率	83.5%	13.4%	19.9%	23.7%
净利润率	7.8%	7.8%	12.9%	18.6%
EV/EBITDA	41.9	22.4	15.4	-

Spring Airlines

指标	3Q17（Rmbm）	2017F	2018F	2019F
净收入	634	10,713.6	12,789.0	14,660.6
非GAAP净收入	834.8	1,374.2	1,684.6	-
毛利率	20.8%	11.2%	10.4%	11.5%
净利润率	8.3%	10.4%	11.5%	-
EV/EBITDA	32.5	20.3	14.6	-

总结

本报告聚焦于中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国市场，重点分析了携程、春航等公司的3Q17表现及未来展望。携程表现出色，但4Q17增长预期有所放缓，维持“买入”评级。春航业绩超预期，但市场已部分定价，上调至“持有”。其他公司如Gudang Garam、CITIC Envirotech等也获得买入建议。整体来看，市场对旅游、物流及石化行业持积极态度，同时关注宏观经济及行业趋势。

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