20160122-大华继显-Regional_Morning_Notes_36页_2mb

报告摘要

区域晨间简报总结

核心内容概览

本报告于2016年1月22日发布，涵盖中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场分析、行业动态、股票推荐及关键指标。报告重点分析了航空、水泥等行业的表现，并对多个公司进行了投资评级和目标价调整。

中国行业分析

航空行业

核心观点：中国航空业呈现强劲的交通增长和创纪录的盈利，但市盈率（P/B）处于全球金融危机（GFC）水平，估值较低。
主要数据：
- 2015年，中国三大航空公司（中国国航、东航、南航）预计盈利创历史新高。
- 中国国航（753 HK）和东航（670 HK）的目标价分别为HK$10.20和HK$7.60，预计有59.9%和16.9%的潜在涨幅。
- 报告指出，人民币贬值对航空业的影响被市场过度关注，而燃油价格下降对盈利的影响更大。
风险提示：人民币大幅贬值或燃油价格上涨可能带来风险。
评级：维持“OVERWEIGHT”。

水泥行业

核心观点：水泥行业受多级电价政策影响有限，但短期内市场供应仍较为充足，需求增长缓慢。
主要数据：
- 中国水泥行业政策旨在淘汰小企业，但主要企业仍会继续释放产能。
- 2016年水泥产量预计增加3500万吨，其中CR Cement将贡献700万吨。
- 水泥行业集中度目前为38%，预计未来几年将逐步提升至50%-60%。
股票推荐：
- BBMG（2009 HK/BUY）：目标价HK$7.56，P/B为0.90。
- Anhui Conch（914 HK/HOLD）：目标价HK$15.90，P/B为1.00。
评级：维持“UNDERWEIGHT”。

印度尼西亚

核心观点：Semen Indonesia（SMGR IJ/BUY）预计2016年净利润将同比增长15%至Rp5.5t，主要受益于销售改善和能源成本下降。
主要数据：
- 2016年目标价为Rp13,100。
股票推荐：Semen Indonesia（SMGR IJ/BUY）。

马来西亚

核心观点：报告聚焦FPSO（浮式生产储油装置）评估，认为多数FPSO租赁成本低于US$20/boe，但Bumi Armada的FPSO Armada Claire存在较大成本风险。
主要数据：
- FPSO租赁成本在US$20-30/bbl的油价环境下普遍较低。
- 部分项目在产量下降时成本可能无法覆盖。

新加坡

核心观点：Jumbo Group（JUMBO SP/BUY）和Keppel Corp（KEP SP/BUY）均被推荐为“BUY”，目标价分别为S$0.55和S$6.05。
主要数据：
- Jumbo Group的PE为8x，目标价有15%的潜在涨幅。
- Keppel Corp在2015年第四季度表现超预期，因其房地产收入强劲。

泰国

核心观点：Kasikorn Bank（KBANK TB/BUY）和Krung Thai Bank（KTB TB/BUY）均表现良好，其中KTB的PPOP增长10%。
主要数据：
- Kasikorn Bank的目标价为Bt192.00，PPOP增长预计为10%。
- Dynasty Ceramic（DCC TB/HOLD）被下调至“HOLD”，因目标价仅上涨8%。
股票推荐：
- Kasikorn Bank（KBANK TB/BUY）
- Krung Thai Bank（KTB TB/BUY）

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	年初至今涨幅
DJIA	15882.7	0.7	(1.7)	(7.9)	(8.9)
S&P 500	1869.0	0.5	(1.1)	(7.5)	(8.6)
FTSE 100	5773.8	1.8	(2.4)	(4.3)	(7.5)
AS30	4917.6	0.4	(0.9)	(4.8)	(8.0)
CSI 300	3081.3	(2.9)	(4.4)	(20.5)	(17.4)
FSSTI	2532.7	(1.1)	(4.2)	(11.2)	(12.1)
HSCEI	7835.6	(2.2)	(7.4)	(19.5)	(18.9)
HSI	18542.2	(1.8)	(6.4)	(15.1)	(15.4)
JCI	4414.1	(0.3)	(2.2)	(2.3)	(3.9)
KLCI	1600.9	(1.1)	(2.0)	(2.6)	(5.4)
Nikkei 225	16017.3	(2.4)	(7.1)	(15.2)	(15.8)
SET	1245.6	(0.3)	(1.4)	(1.3)	(3.3)
TWSE	7664.0	(0.5)	(1.0)	(7.6)	(8.1)
BDI	355	(0.8)	(7.3)	(25.7)	(25.7)
CPO (RM/mt)	2283	0.2	1.7	6.0	3.8
Brent Crude (US$/bbl)	30	6.5	(4.3)	(18.3)	(20.4)

重点推荐股票（TOP PICKS）

公司名称	股票代码	推荐评级	当前价格（HK$）	目标价（HK$）	潜在涨幅（%）
Beijing Capital	694 HK	BUY	7.13	11.40	59.9
ICBC	1398 HK	BUY	3.86	7.60	96.9
Bank BJB	BJR IJ	BUY	850.00	1,140.00	34.1
DiGi.Com	DIGI MK	BUY	5.09	5.95	16.9
Maybank	MAY MK	BUY	8.18	10.00	22.2
City Developments	CIT SP	BUY	6.74	10.86	61.1
DBS	DBS SP	BUY	13.77	22.34	62.2
Kasikornbank	KBANK TB	BUY	162.50	192.00	18.2
PTT	PTT TB	BUY	204.00	340.00	66.7

关键假设（KEY ASSUMPTIONS）

国家/地区	2014年GDP增长率	2015年预测GDP增长率	2016年预测GDP增长率
美国	2.4	2.5	2.5
欧元区	0.9	1.5	1.7
日本	-0.1	0.5	1.0
新加坡	2.9	2.0	2.7
马来西亚	6.0	4.9	4.8
泰国	0.9	2.7	3.2
印度尼西亚	5.0	4.8	5.4
香港	2.5	1.8	1.5
中国	7.3	6.5	6.7

潜在风险（RISKS）

人民币大幅贬值 或 燃油价格大幅上涨 可能对航空业产生较大影响。
水泥行业面临 价格压力 和 需求增长放缓。

重点公司更新（COMPANY UPDATE）

SSY Group (2005 HK)

评级：维持“SELL”。
目标价：HK$1.80。
潜在涨幅：-6.3%。
公司概况：中国第三大IV输液解决方案生产商。
2015年表现：预计营收增长放缓，盈利下降，面临价格压力和市场扩张缓慢的问题。
财务数据：
- 2015年净利润预计为HK$467.8m。
- EBITDA预计为HK$791.8m。
- 2016年目标价调整为HK$1.80，较原目标价下调10%。

总结

本报告整体维持“OVERWEIGHT”和“UNDERWEIGHT”评级，重点推荐航空和部分水泥行业股票，同时对SSY Group等公司持谨慎态度。市场环境对航空业有利，但需关注人民币贬值和燃油价格波动风险。水泥行业虽受政策影响，但长期趋势向好，短期内需求增长有限。各市场指数表现分化，投资者需关注行业动态和政策变化。

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