20221115-东海证券-银行行业周报_预期明显改善打开估值修复空间_11页_1mb

行业周报总结

核心内容

本行业周报主要围绕银行业展开，分析了近期行业预期改善、市场表现、同业存单发行情况、货币政策及社融数据变化，并对重点上市公司进行了跟踪。同时，报告也提出了相关风险提示。

主要观点

1. 行业预期改善，估值修复空间打开

• 政策变化影响：疫情防控优化措施与房地产融资政策的边际变化对银行业预期产生积极影响，带动宏观经济修复预期，缓解房地产行业风险担忧。
• 市场表现：近期银行板块整体表现优于大盘，银行（中信）指数上涨3.47%，沪深300指数上涨0.56%。其中，城商行表现最佳，涨幅达4.62%。
• 估值水平：截至11月11日，银行指数PE(TTM)为4.18倍，PB(MRQ)为0.49倍，均处于历史低位。将超额拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.42倍，隐含不良率较账面不良率高4.9个百分点。
• 投资建议：建议关注江浙地区逻辑顺畅的城农商行，因其区域经济发达、资产质量优异、房地产风险较小。同时，关注估值大幅回落但基本面优异的标杆银行。

2. 同业存单发行利率上升

• 发行情况：11月7日至11月11日，商业银行同业存单发行规模为3441亿元，到期规模为4354亿元，净融资为-914亿元。
• 利率变化：各期限同业存单加权平均发行利率环比上行11bp至2.13%，创8月中旬以来最高水平，反映市场流动性趋紧。

3. 货币政策回归常态化

• 公开市场操作：央行在11月7日至11月11日期间，净回收跨月流动性800亿元，7天逆回购操作量为330亿元，到期量为1130亿元，操作利率与上周持平为2%。

4. 住户信贷政策进一步发力

• 社融数据：10月社融数据低于预期，住户贷款为主要拖累项，出现年内第三次收缩，显示政策刺激效果有限。
• 原因分析：疫情多点并发抑制信用卡贷款与消费贷款，房地产销售额降幅扩大影响中长期贷款。
• 政策展望：10-12月住户信贷不确定性上升，政策进一步发力的可能性加大。同时，专项再贷款与制造业中长期贷款等政策工具或将推动企业信贷回暖。

5. 上市公司跟踪

• 邮储银行：通过2022年第二次临时股东大会决议，审议通过非公开发行A股股票方案。
• 平安银行：成功发行200亿元绿色金融债券，票面利率2.45%，用于支持绿色产业项目。
• 工商银行：发行2022年二级资本债（第四期），总规模600亿元，分两个品种，利率分别为3.00%和3.34%。
• 建设银行：发行2022年二级资本债（第二期），总规模400亿元，分两个品种，利率分别为3.00%和3.34%。
• 绿色金融：工商银行发布绿色金融品牌“工银绿色银行+”，致力于为绿色发展提供专业金融支持。

关键信息

行业预期改善

• 疫情防控优化措施与房地产融资政策调整，对银行业预期产生积极影响。
• 市场情绪改善，带动银行板块整体上涨。

估值修复空间

• 银行板块估值处于历史低位，具备较高的安全边际。
• 建议关注江浙地区城农商行及估值回落但基本面优异的标杆银行。

同业存单发行

• 同业存单加权发行利率创8月中旬以来最高水平，反映市场流动性趋紧。
• 城商行发行利率高于其他板块，显示出资金需求压力。

货币政策

• 央行公开市场操作回归常态化，净回收流动性800亿元。
• 7天逆回购利率保持不变，显示货币政策维持稳定。

住户信贷收缩

• 10月住户贷款增量出现悲观情形，为年内第三次收缩。
• 居民短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元，分别同比少增938亿元与3888亿元。

企业信贷改善

• 企业信贷延续8月以来的良好势头，10月新增4626亿元，同比多增1525亿元。
• 政策性开发性金融工具余热犹存，对社融有所贡献。

政策展望

• 11-12月将有2000亿元设备更新改造专项再贷款与1万亿元制造业中长期贷款支撑企业信贷扩张。
• 民营企业债券融资支持工具扩容至房地产开发商领域，有助于改善房地产对公信贷。

风险提示

1. 房地产领域风险上升：房地产开发商贷款、公司债券及个人按揭贷款违约率上升，可能引发银行业资产质量恶化。
2. 宏观经济下行风险：若宏观经济超预期下滑，将对中小微企业贷款质量造成明显影响。

投资评级说明

重点建议标的

• 江苏银行：区域经济优势明显，资产质量优异，业绩增速居行业前列，估值较低。
• 宁波银行：基本面优异，业绩长期高增长，资产质量为上市银行最优，近期估值显著回落。

附注

• 分析师：王鸿行，东海证券研究所
• 联系方式：whxing@longone.com.cn
• 资质声明：东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告基于合法合规的公开资料或实地调研信息，不构成投资建议，不保证信息真实性与准确性。