20180501-华创证券-中远海控-601919.SH-一季报点评_实现扣非归属净利同比增长65_看好2019_年释放业绩弹性_维持_推荐_评级_10页_750kb

中远海控（601919.SH）一季报总结

核心内容

中远海控发布2018年第一季度业绩报告，显示公司在一季度实现营业收入219.23亿元，同比增长9.06%；归母净利润1.81亿元，同比下降33.04%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长65.06%。尽管整体归母净利润下滑，但扣非净利润显著增长，反映出公司主营业务的强劲表现。

主要观点

1. 财务业绩亮点

• 营业收入：219.23亿元，同比增长9.06%
• 归母净利润：1.81亿元，同比下降33.04%
• 扣非归母净利润：1.5亿元，同比增长65.06%

2. 业务数据表现

• 货运量：520.51万TEU，同比增长11.82%
• 运力规模：190.33万TEU，同比增长11.9%
• 在手订单运力：44.38万TEU
• 码头业务吞吐量：2720.65万TEU，同比增长37.68%

3. 分业务板块表现

• 集运业务：

  • 收入：206.03亿元，同比增长6.53%
  • 成本：193.6亿元，同比增长6.98%
  • 毛利：12.43亿元，同比持平
  • 单箱收入：3556元/TEU，同比下降3.3%

• 码头业务：

  • 收入：15.32亿元，同比增长72.1%
  • 成本：10.44亿元
  • 毛利：4.88亿元，同比增长61.05%
  • 剔除收购影响后，收入同比增长19.81%

4. 投资收益显著增长

• 投资收益：4.29亿元
• 来自联营及合营单位的投资收益：4.04亿元，同比增加1.51亿元

5. 分航线表现

• 亚洲内（含澳洲）：

  • 运量：151.79万TEU，同比增长21.96%
  • 航线收入：42.05亿元，同比增长28.66%
  • 单箱收入：2270元，同比增长5.5%

• 亚欧（含地中海）：

  • 运量：93.33万TEU，同比下降9.98%
  • 航线收入：41.59亿元，同比下降13.04%
  • 单箱收入：4457元，同比下降3.39%

• 跨太平洋：

  • 运量：76.24万TEU，同比增长7.48%
  • 航线收入：52.73亿元，同比增长6.21%
  • 单箱收入：6917元，同比下降1.18%

• 其他国际（含大西洋）：

  • 运量：55.63万TEU，同比增长52.68%
  • 航线收入：25.15亿元，同比增长52.43%
  • 单箱收入：4523元，同比下降0.1%

• 中国：

  • 运量：143.39万TEU，同比增长10.43%
  • 航线收入：27.98亿元，同比下降2.84%
  • 单箱收入：1949元，同比下降12.02%

6. 运价与运力变化

• CCFI指数：2018年Q1均值为815.95点，同比下降1.5%
• 欧线运价：1085.63点，同比下降2.1%
• 美西线运价：631.7点，同比下滑9.5%
• 一季度交付运力34.6万TEU，占年初运力比1.66%
• 拆解运力2.48万TEU，占年初运力比0.12%
• 行业净增运力32.12万TEU，占年初运力比1.54%
• 行业运力同比增长5.8%

7. 投资建议

• 集运5月运价同比大幅提升，SCFI运价提升12.76%，欧线提升32.53%，美西线提升21.78%
• 行业供给增速预计为4.6% / 3.3% / 2.6%（2018-2020年），需求增速为4.9% / 5% / 5%
• 2018-2019年公司归属净利预计分别为22.2亿元和46.5亿元，对应PE分别为26倍和13倍
• 维持“推荐”评级，看好2019年释放业绩弹性

关键信息

• 当前股价：5.64元
• PE：22.4倍
• PB：2.79倍
• 12个月内最高/最低价：8.52 / 5.01元
• 风险提示：燃油成本大幅上升、行业运价大幅下滑、全球经济大幅下滑

财务预测

估值比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 助理研究员：
  • 刘阳（上海交通大学工学硕士）
  • 肖祎（香港城市大学经济学硕士）
  • 王凯（华东师范大学经济学硕士）

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