20220425-东吴证券-英搏尔-300681.SZ-2021年报及2022年一季报点评_在手定点项目充裕_盈利能力显著改善_3页_558kb

英搏尔（300681）2021年报及2022年一季报点评总结

核心内容

英搏尔在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，特别是在新能源乘用车领域。公司盈利能力明显改善，未来增长潜力被看好，因此维持“买入”评级，并给出目标价90.65元。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现营业总收入9.76亿元，同比增长131.8%；归母净利润4700万元，同比增长256.0%。
• 2022年一季度：实现营业总收入3.53亿元，同比增长363.5%；归母净利润1800万元，同比增长774.5%。
• 盈利能力：2021年毛利率为20.71%，同比提升1.22个百分点；归母净利率为4.80%，同比提升1.67个百分点。

增长驱动因素

• 新能源乘用车放量：2021年实现营收6.4亿元，同比增长286%，主要得益于五菱宏光mini、吉利、威马等车型的销售。其中，动力总成和电源总成营收分别达到2.2亿元和2.8亿元，同比大幅增长。
• 在手订单充足：公司拥有多个新车型定点项目，包括上汽通用五菱凯捷、小鹏P7、长城好猫、哪吒合众等，预计2022年将继续上量。
• 客户拓展：新客户包括多个造车新势力、自主品牌车企及商用车客户，产品以动力/电源总成为主。
• 商用车增长：绑定采埃孚、杭叉集团、上汽大通等客户，与中低速车一同快速增长。

产能与扩张

• 珠海基地改造及产能扩张进展顺利，山东菏泽二期项目也在推进中，为交付任务提供保障。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022年归母净利润为1.98亿元，2023年为3.72亿元，2024年为5.41亿元。
• 估值指标：对应现价PE分别为25倍、13倍、9倍，目标价90.65元，对应2022年35倍PE。
• 财务指标：预计2022年ROE（摊薄）为22.71%，ROIC为13.22%，资产负债率预计升至74.23%。

关键信息

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 价格竞争加剧
• 国内疫情加剧

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及，但根据公司表现，预计行业整体表现良好

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

免责声明

本报告为东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为这些公司提供服务。市场有风险，投资需谨慎。