20170313-华创证券-医药生物行业周报_关注福建省医保支付标准方案及其行业影响_12页_863kb

报告摘要

本报告主要围绕医药生物行业展开，重点分析了福建省医保支付标准方案对行业的影响，以及华东医药、康缘药业、恒瑞医药三家公司年报及医保调整情况。整体来看，医药生物行业本周表现优于大盘，部分细分板块增长显著，同时医保目录调整和支付标准出台对行业格局产生深远影响。

申万医药生物指数：本周跑赢大盘，涨幅为 0.48%，高于沪深300指数 0.72%，高于中证300指数 0.69%。
二级板块走势：
- 医疗器械：涨幅最大，为 1.50%
- 化学制药：涨幅为 0.62%
- 医药商业：涨幅为 0.41%
- 生物制品：涨幅为 0.39%
- 中药：涨幅为 0.33%
- 医疗服务：跌幅为 -0.56%
估值情况：
- 白马股指数估值（历史TTM-整体法）为 31.53倍，相对于申万医药生物指数的估值溢价率为 -20.32%
- IVD行业指数估值为 67.16倍，相对于申万医药生物指数的估值溢价率为 69.72%

福建省成为全国首个执行新医保目录的省份。
该方案是在原有招标方案基础上的延续，同时也与新版医保目录方向一致。
主要特点包括：
- 竞价组按通用名支付，为一致性评价完成前的过渡方案。
- 明确区分治疗性用药、辅助用药和营养性用药的报销比例，提高辅助用药和营养性用药的个人自付比例。
- 控制原研、通过FDA等品种的价格，对原研药、通过FDA认证的品种带来一定压力。

竞价组：多数国产仿制药列在该组，价格压力较大。
非竞价组：支付标准按最高限价的 70%（特殊患者用药为 80%）和竞价组最高限价的 150% 取低者，价差最多 50%。
非竞价组独家品种：在最高限价基础上打折，影响有限。

业绩表现：2016年营收253.80亿元，同比增长 16.81%；归母净利润14.47亿元，同比增长 31.88%，略超预期。
核心品种受益：
- 阿卡波糖由乙类调入甲类，利于销售。
- 达托霉素、吲哚布芬、地西他滨等调入医保目录乙类。
- 他克莫司、环孢素软胶囊取消适应症限制，利于多科室推广。
产品线拓展：
- 取得多个临床批件和生产批件，拓展抗肿瘤、抗重症感染及心血管三大领域。
- 国际化布局，完成泮立苏粉针向美国FDA递交ANDA申请。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为3.86、4.85、6.02元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍。
投资建议：予以“强烈推荐”评级。
风险提示：产品销售推广低于预期。

医保目录调整：8个品种调入乙类目录，3个升级为甲类目录。
重点品种分析：
- 银杏二萜内酯葡胺注射液：有望通过谈判进入医保，预计2016年销售额可达6.5亿元，但降价边际效益有限。
- 九味熄风颗粒：唯一治疗小儿抽动症的中成药，市场空间巨大。
- 大株红景天胶囊：公司独家品种，有望在心血管领域放量。
- 热毒宁注射液：因增加使用限制，但通过科室和区域扩展可弥补影响。
盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为3.9亿、4.5亿、5.3亿，EPS分别为0.63元、0.72元、0.86元。
投资建议：维持“推荐”评级。
风险提示：营销改革效果不达预期，谈判结果不达预期。

业绩表现：2016年营收110.94亿元，同比增长 19.08%；归母净利润25.89亿元，同比增长 19.22%，符合预期。
产品结构优化：
- 抗肿瘤药营收48.30亿元，同比增长 25.68%
- 造影剂营收13.08亿元，同比增长 30.05%
- 麻醉药营收30.01亿元，同比增长 19.14%
研发与创新：
- 2016年研发支出11.84亿元，同比增长 32.82%，占营收 10.67%
- 阿帕替尼肝癌肺癌适应症进行Ⅲ期临床，瑞格列汀和19K补充资料后将重新申报。
- 卡泊芬净、紫杉醇（白蛋白结合型）等首仿药进入优先审评名单。
医保目录调入品种：
- 右美托咪定、达托霉素、非布司他、艾瑞昔布等调入医保目录。
海外业务：
- 已获得7个ANDA批件，预计2017年仍有4-5个批件，为出口业务带来增长。
投资建议：看好公司作为创新龙头的长期发展，维持“推荐”评级。
风险提示：新药研发风险，海外业务进度低于预期。

行业评级：推荐
投资评级体系：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% - 20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% - 20% 之间。

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