20161011-莫尼塔投资-美联储加息预期中的黄金建仓机会_32页_2mb

美联储加息预期中的黄金建仓机会总结

核心内容

黄金在当前美联储加息预期走强的背景下，仍具备长期上涨动力和短期建仓机会。莫尼塔研究认为，金价在1200美元/盎司以下可能为投资者提供一个合适的建仓窗口，主要基于以下几点判断：

• 黄金作为抗通胀工具的有效性：在全球流动性泛滥、低利率及高债务背景下，黄金被视为抵御恶性通胀的重要资产。
• 实际利率低位支撑：美国实际利率持续处于低位，抑制了黄金持有成本，为金价上涨提供基础。
• 风险事件驱动避险需求：第四季度存在多个潜在风险事件，如欧洲银行危机、英国退欧进展、美国大选等，可能触发避险情绪，提振金价。
• 黄金生产成本支撑：全球黄金生产的边际成本处于1100至1200美元/盎司区间，为金价下行提供支撑。

主要观点

长期上涨动力

• 劳动生产率放缓：全球劳动生产率增速放缓，导致投资回报率下降，长期实际“自然利率”将维持低位。
• 全球化进程放缓：KOF全球化指数见顶，表明全球化进程趋缓，黄金作为避险资产需求增加。
• 投资回报率下降：中国劳动力成本上升、发达国家减税空间有限，进一步压制投资回报率，推动黄金需求。

短期建仓机会

• 美联储加息预期增强：国庆期间金价跌破1300美元/盎司，但短期下行空间有限，适合建仓。
• 流动性拐点尚未到来：没有全球经济显著复苏，名义利率难以趋势性回升，流动性过剩状态仍将持续。
• 黄金ETF波动性：黄金ETF作为低成本投资工具，可能加剧金价波动，但长期仍围绕实际利率变化。

发展中国家央行增持黄金

• 负利率环境推动：负利率环境下，各国央行更倾向于增持黄金以对冲风险。
• 中印黄金储备较低：截至2016年10月，中国和印度的黄金占央行储备比重较低，具备长期增持潜力。

民间投资偏好上升

• 黄金ETF推动需求：黄金ETF投资扩大了实物黄金需求，成为民间投资的重要渠道。
• 黄金饰品消费影响弱：黄金饰品消费与金价呈反比，但对金价影响有限；工业消费相对稳定。

关键信息

黄金成本支撑

• 2015年黄金完全现金边际成本为950美元/盎司，完全投资回报边际成本为1750美元/盎司。
• 2016年上半年边际成本：全球主要金矿公司完全现金成本处于1100至1200美元/盎司区间，为金价下行提供支撑。

流动性与通胀风险

• M2/GDP比值上升：预示全球流动性过剩，存在未来高通胀风险。
• 政府和企业债务高企：全球G7国家政府债务占GDP比重接近100%，企业债务占GDP比重超过100%，表明债务压力较大。

风险事件影响

避险情绪与加息预期

• 避险情绪一旦触发，可能延缓美联储加息进程，延长负利率政策，从而提升黄金的避险和投资需求。

结论

在美联储加息预期增强、金价短期承压的背景下，投资者可抓住机会逐步建仓黄金。长期来看，黄金具备上涨动力，主要由低实际利率、抗通胀属性及发展中国家央行增持推动。短期则受风险事件驱动，金价可能迎来上冲机会。黄金ETF作为投资工具，虽有波动性，但仍是重要的黄金需求来源。同时，中国商业银行实物黄金投资可能成为新的增长点。