20220313-东吴证券-宏观周报_市场为何预期美联储加息_降息_再加息__5页_619kb

宏观周报20220313 总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月美联储加息预期的变化，以及俄乌战争对美国通胀与经济前景的影响。市场预期美联储将在2022年快速加息8次，随后在2023年进行一次小幅降息，再继续加息，这一预期与战争爆发前的持续加息预期存在显著差异。报告指出，这种变化源于市场对美联储未来可能以经济衰退为代价来遏制通胀的判断。

主要观点

1. 市场预期变化的原因

• 通胀风险加剧：俄乌战争导致美国通胀飙升，其幅度已超过20世纪60年代末，并可能达到70年代的水平。
• 货币政策宽松：由于疫情后名义利率长期处于低位，实际利率进一步下行，货币政策宽松程度超过历史水平。
• 经济衰退风险上升：2023年美国经济衰退的风险显著增加，尽管快速加息可能抑制通胀，但也会对经济造成压力。

2. 美债收益率曲线的信号意义

• 10年-2年期利差倒挂：当前利差已不足30bp，虽然可能在年内出现倒挂，但历史经验表明其未必预示经济衰退。
• 10年-3个月利差倒挂：自1970年以来，该曲线倒挂均预示经济衰退，当前利差为160bp，表明美联储需加息150bp以上才可能出现倒挂，意味着经济衰退风险将在加息6次后显著上升。
• 美联储仍将继续加息：即使出现收益率曲线倒挂，美联储仍可能继续加息，以应对高通胀压力。

3. 资产配置建议

• 黄金作为主要配置标的：历史数据显示，当美联储为应对通胀而快速加息或同时加息和缩表时，黄金价格均有显著上涨。
• 预期金价上涨：报告认为，在即将到来的加息周期中，黄金价格将继续上涨，并在12个月内升至2300美元/盎司。

关键信息

• 加息路径：市场预期美联储将在2022年加息8次，随后在2023年小幅降息后再加息。
• 通胀数据：2022年以来美国通胀已大幅上升，核心通胀预计仍将高于4%。
• 收益率曲线：10年-3个月利差倒挂是经济衰退的可靠信号，当前利差为160bp，意味着需加息150bp以上。
• 黄金表现：1972-1973年、1977-1979年及2016-2018年期间，黄金在美联储加息周期中均出现显著上涨。
• 投资建议：在当前环境下，黄金具有较高的确定性，建议投资者关注其配置价值。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能影响全球经济复苏进程。
• 政策对冲效果不及预期：美联储的加息政策可能无法有效抑制通胀或避免经济衰退。

附录：历史数据参考

报告来源

• 证券分析师：陶川
• 执业证号：S0600520050002
• 邮箱：taoch@dwzq.com.cn
• 研究助理：段萌
• 邮箱：duanm@dwzq.com.cn

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