20181105-莫尼塔投资-海外宏观周报_对美联储加息路径的讨论_9页_646kb

美联储加息路径讨论总结

核心内容

本报告围绕美联储12月加息的可行性展开讨论，结合美国及海外经济基本面与市场反应，分析加息对经济增长和金融稳定的影响。同时，报告也回顾了上周大类资产的走势，包括美元指数、油价、金价、美欧股指及债市表现。

主要观点

1. 美联储12月加息可能性较大

• 就业市场稳健：10月非农新增就业人数达25万人，创年内新高，失业率维持在3.7%，劳动力参与率和就业人口比率均创近十年新高。
• 通胀压力可控：核心PCE连续第三个月保持在2%目标值，且时薪增速上破3%，表明通胀有进一步上行空间。
• 金融环境未收紧：穆迪BAA公司债与10年美债利差仅为205BP，远低于2016年高点，显示企业融资条件仍较为宽松。
• 经济扩张强劲：美国三季度经济增速达3.5%，远高于潜在增长率1.8%，显示经济动能依然强劲。

尽管存在加息风险，但美联储仍有望在12月实施加息，且可能持续至明年年中，直到利率达到中性水平。之后可能因经济增长放缓和金融风险累积而暂停加息。

2. 海外政策动态

• 日本央行维持政策利率不变：日央行预测日本通胀将在2021年初前低于2%，并下调2018年经济增长预期至0.9%，显示其货币政策周期将长期滞后于全球主要央行。
• 央行购债计划调整：日央行连续第三次调整债券购买计划，降低对国债市场的掌控，旨在优化银行盈利并为市场交易腾挪空间。

3. 经济基本面分析

• 美国个人支出稳健增长：9月实际个人消费支出环比增长0.3%，耐用品消费增长显著，但服务业支出持平，显示潜在放缓迹象。
• 制造业PMI不及预期：10月ISM制造业PMI降至57.7，为6个月低点，但仍在历史高位，显示制造业扩张仍强劲。
• 欧元区经济增速不及预期：三季度GDP季环比初值仅0.2%，同比初值1.7%，显示欧元区增长动能持续流失，可能影响欧央行加息进程。

4. 大类资产走势回顾

• 美元指数上涨：美元指数周度上涨0.11%，英镑因脱欧乐观情绪大幅升值。
• 油价下跌，金价回调：Brent和WTI原油价格双双下跌，金价终结四周连涨，但预计四季度黄金仍有投资机会。
• 美欧股指反弹：美股和欧洲股指大幅上涨，全球风险偏好回暖，显示市场对贸易局势和利率风险的担忧有所缓解。
• 债市遇冷，意德利差收窄：美债收益率全线上行，美债收益曲线趋陡；意德利差大幅收窄至2.89%，显示市场对意大利债务风险的担忧下降。

关键信息

• 加息影响：利率上行将对经济增长和金融稳定性构成挑战，尤其是对利率敏感行业如房地产、汽车和消费信贷。
• 企业债风险：穆迪BAA公司债利率与最优惠利率倒挂，显示企业资本成本高于回报，风险溢价被压缩。
• 市场情绪：尽管存在加息风险，但市场对美国经济和全球贸易局势的担忧有所缓解，推动股市和风险资产反弹。
• 新兴市场货币升值：受贸易局势缓和和股市上涨提振，新兴市场货币普遍升值，显示风险偏好回升。

总结

美联储在通胀压力和经济扩张的背景下，仍有望在12月实施加息，但需警惕后续经济增长放缓及金融风险积累。海外方面，日本央行维持宽松政策，欧元区经济动能持续减弱，而美元指数、股市及部分资产价格的反弹显示全球市场风险偏好有所回暖。未来，随着利率逐步上升，市场需关注其对经济增长和金融稳定的影响。