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报告摘要

本报告由中泰证券分析师谢鸿鹤、李翔及研究助理张强共同撰写，重点分析了黄金价格走势及其背后的投资逻辑。报告指出，美国真实收益率的回落是推动金价上涨的关键因素，同时强调美欧利差和美元指数的变化对黄金市场的潜在影响。整体来看，黄金的投资机会已显现，建议投资者关注黄金及白银板块。

黄金价格趋势明确：美国真实收益率指标（USA10yTIPsyield）回落至1%以内，直接推动COMEX金价突破1250美元/盎司，表明黄金价格已进入上行趋势。
加息预期减弱：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性水平，与此前加息路径存在明显差异。这表明加息预期有所减弱，进一步支撑了真实收益率的下行。
美国经济数据疲软：近期美国非农就业人口、消费者预期指数等关键数据均低于预期，显示经济放缓，进一步削弱了加息动力。
美欧利差收窄：欧央行释放鹰派信号，预计未来将结束QE并可能加息，而美欧利差的收窄预示美元指数可能面临阶段性调整。
美元指数与金价关系：虽然美元指数不是决定金价的根本因素，但在短周期内，美元指数的下行拐点有助于金价表现，如图表6所示。
黄金板块配置价值提升：在宏观环境变化的背景下，黄金和黄金股具备战略配置价值，建议投资者逐步配置。
风险提示：需警惕美国经济超预期走强或通胀超预期回落的风险，这些因素可能对金价形成压制。