20181209-西南证券-西南周观点_9页_1mb

西南周观点总结

核心内容概述

本周西南证券发布了涵盖宏观策略与多个行业的投资观点，整体判断为市场在负面因素缓释后仍有望震荡反弹，同时多个行业出现结构性机会。核心逻辑围绕经济下行压力、政策导向、行业基本面变化以及市场情绪波动展开，建议投资者关注具备防御价值、估值修复潜力及成长性较强的行业与个股。

宏观策略观点

1. 外需下行，通胀放缓，稳内需成为重点

• 全球需求放缓：贸易战影响显现，出口增速放缓，机电和高新技术产品出口受冲击。
• 内需支撑经济：进口增速回落，经济下行压力加大，稳内需成为维持经济平稳的关键。
• 通胀预期较低：11月CPI同比上涨2.2%，PPI同比上涨2.7%，食品和油价回落是主要因素，预计未来通胀将持续弱势。
• 货币政策宽松：弱势通胀不会约束货币政策，政策仍以宽松为主，债市有望震荡走强，10年期国债利率明年低点或在3.0%-3.1%。
• 风险提示：中美贸易战进展不及预期、宏观经济下行、汇率波动。

2. 市场震荡反弹，成长股仍具吸引力

• 市场调整因素：美方对华为的攻击、药品带量采购价格低于预期，短期对通信和医药板块造成冲击。
• 市场韧性：指数回调但表现坚韧，市场处于底部震荡区间，短期调整后有望反弹。
• 投资策略：继续看好成长股，关注电子、通信、传媒等成长性行业，适当配置高股息或黄金股对冲风险。
• 风险提示：市场监管重新趋严。

行业观点分析

3. 银行业：防御价值凸显，估值修复可期

• 行业表现：银行股在弱市中表现稳健，具备安全边际和业绩保障。
• 基本面支撑：负债端成本可控，资产端息差空间稳定，信用风险可控。
• 推荐标的：建设银行、平安银行、上海银行。
• 催化剂：2019年一季度降准预期，利于化解信贷风险。
• 风险提示：宏观经济下行、行业景气度不及预期。

4. 房地产：政策导向平滑税负，关注龙头估值修复

• 政策导向：房地产税重点在于提升资源利用效率，平滑税负结构，非打击投资需求。
• 市场表现：12月地产销售数据略低于预期，政策面较为平淡。
• 推荐标的：A股：万科、保利地产、招商蛇口、华侨城；港股：融创中国、碧桂园、中国金茂。
• 风险提示：信贷紧缩、部分房企以价换量、个别房企经营风险。

5. 建筑工程：基建投资增速有望回暖

• 政策影响：基建补短板政策逐步见效，基建投资增速回升。
• 行业对冲：基建与房地产、制造业投资呈现此消彼长关系。
• 推荐标的：四川路桥、东珠生态。
• 风险提示：宏观经济下行、政策风险。

6. 化工行业：DMC供应紧张，国六标准利好万润股份

• DMC供应紧张：国内DMC价格持续上涨，企业毛利润提升，建议关注石大胜华。
• 国六标准推动：柴油车催化剂向沸石分子筛升级，万润股份受益，推荐关注。
• 风险提示：聚碳酸酯产能不及预期、国六标准推进不及预期。

7. 汽车与新能源：新准入办法利好新势力

• 政策利好：新准入办法鼓励代工生产，优化准入流程，利好新能源新势力。
• 行业趋势：传统车市需求低迷，新能源市场持续增长。
• 推荐标的：比亚迪、宁德时代。
• 风险提示：宏观经济不及预期、乘用车市场复苏不足。

8. 机械行业：OPEC+减产利好油服行业

• 减产协议达成：OPEC+减产80万桶/日，有利于原油价格稳定。
• 油服行业前景：油服资本开支下滑压力缓解，未来增长确定性强。
• 推荐标的：克来机电、安达维尔。
• 风险提示：外部需求恶化、基建增速不及预期、原油价格波动、终端消费下滑。

9. 通信行业：频谱落地，短期扰动不改5G大势

• 5G推进：频谱分配落地，5G商用稳步推进，长期投资机会明确。
• 短期扰动：华为事件对市场情绪造成短期冲击，但不影响长期趋势。
• 推荐标的：中兴通讯、烽火通信、中际旭创。
• 风险提示：中美贸易摩擦、5G频谱方案不及预期、运营商投资不足。

10. 现代服务行业：教育与旅游板块迎来利好

• 教育板块：港股教育公司基本面良好，政策风险较小，建议关注中教控股、希望教育。
• 旅游餐饮：景区板块受天气和交通影响有限，推荐宋城演艺；免税板块推荐中国国旅，受益于限额提升和市场拓展。
• 风险提示：宏观经济低迷、政策风险、突发性事件。

11. 医药生物：带量采购冲击大，创新药与非药板块更优

• 带量采购结果：部分药品降价幅度超90%，对原研药和首仿药冲击较大。
• 投资策略：中短期回避化药仿制药，关注创新药、医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等非药板块。
• 推荐标的：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、迈瑞医疗、万东医疗、智飞生物、康泰生物、美年健康、爱尔眼科、片仔癀。
• 风险提示：药品降价超预期、医改执行不力。

12. 食品饮料：精选个股，关注成本转移能力

• 行业特点：食品为经济后周期行业，需求稳定，业绩确定性强。
• 成本压力：玻瓶、原奶、猪价上涨对成本形成压力，建议关注具备成本转移能力的龙头。
• 推荐标的：香飘飘（杯装奶茶龙头，产品结构优化）、安井食品、桃李面包。
• 风险提示：行业增速不及预期、原材料价格波动、企业并购进展缓慢。

13. 纺织服装：贸易战缓解，情绪利好龙头

• 行业趋势：中美贸易战暂缓，人民币贬值缓解出口压力，短期情绪利好龙头估值。
• 冬装销售：冷空气来袭，有利于冬装销售，纺服企业备货充足。
• 中长期潜力：童装与体育用品抗经济下行能力强，建议关注相关企业。
• 推荐标的：健盛集团、申洲国际、森马服饰、安踏体育。
• 风险提示：终端销售不及预期、贸易战进一步加剧。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报＞沪深300指数5%
  • 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%
  • 弱于大市：行业整体回报＜-5%

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行压力、行业增速不及预期。
• 政策风险：房地产税、医改、5G推进、贸易战等政策不确定性。
• 市场情绪风险：短期事件扰动市场情绪，如华为事件、带量采购等。
• 行业波动风险：部分行业如化工、机械、食品等存在成本波动、产能释放不及预期等风险。