CRO行业深度报告：创新药大时代，CRO乘风起舞-20210126-万联证券-24页_1mb

创新药大时代，CRO乘风起舞行业深度报告总结

核心内容

CRO（合同研发组织）作为医药研发行业专业化分工的产物，相较于药企内部研发，显著提升了效率并降低了成本。全球CRO市场已发展至600亿美元规模，而国内CRO市场也接近83亿美元，且增速高于全球市场。随着国内药政改革、创新药研发力度加大、融资渠道拓宽及海外CRO业务转移，国内CRO行业正迎来大爆发。

主要观点

• CRO行业特性：CRO作为“卖铲人”，无需承担研发失败风险，具备旱涝保收的特征，业绩确定性高。
• 全球CRO发展：海外市场经历了萌芽、发展、成熟、整合四个阶段，形成了一批大型CRO企业。CRO行业具有高增长潜力，且具备较高的行业渗透率。
• 国内CRO崛起：国内CRO行业起步较晚，但已进入快速增长阶段，尤其在政策支持、资本助力和人才储备方面具备优势。
• 创新药驱动增长：国家政策鼓励创新药研发，压缩仿制药利润空间，推动药企将更多资源投入创新药研发，进一步刺激CRO市场需求。
• 行业增长潜力：国内CRO市场未来三年复合增速预计为27.49%，远高于全球市场增速，且全球CRO业务正加速向国内转移。

关键信息

• 市场规模：2020年全球CRO市场规模达575亿美元，国内CRO市场为83亿美元。
• 行业渗透率：国内临床CRO占CRO行业规模的61.7%。
• 政策推动：国家医保局推动带量采购改革，压缩仿制药利润空间，鼓励创新药研发。
• 融资支持：科创板和港股18A规则的推出，为创新药企业提供了更多融资渠道，增强了研发投入。
• 人才储备：国内CRO行业在人才数量和质量上不断提升，海归人才和SCI论文数量增加，支撑行业持续发展。
• 重点公司：药明康德和泰格医药是行业重点推荐公司，药明康德为一体化全产业链布局的CRO龙头，泰格医药为临床CRO龙头，业绩确定性高。

CRO行业发展趋势

• 行业整合：CRO行业在海外经历了并购整合，国内公司也在通过合作与并购扩大业务范围。
• 成本优势：国内CRO在基础设施和人力资源成本方面具有优势，吸引海外业务转移。
• 业务扩展：药明康德覆盖从药物发现到生产的全流程服务，泰格医药专注于临床CRO，服务网络广泛。

风险提示

• 研发投入不及预期：创新药研发存在失败风险，可能影响CRO行业整体发展。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，公司间竞争可能加剧，导致价格战和盈利不确定性。

投资建议

• 药明康德：建议增持，预计2021年每股收益1.56元，市盈率142.6倍，未来增长潜力大。
• 泰格医药：建议买入，预计2021年每股收益1.89元，市盈率107.9倍，业绩确定性高。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

综上所述，CRO行业作为医药研发的重要环节，受益于创新药研发的快速增长和国内政策支持，具备长期增长潜力。药明康德和泰格医药作为行业龙头，具有显著的业务优势和良好的增长前景，建议积极配置。然而，行业也面临研发投入不及预期和竞争加剧等风险，投资者需谨慎评估。