20160517-西南证券-药政系列报告一：CRO行业专题-新药政强势推行，CRO穿越黑夜迈入黎明_3mb

报告摘要

CRO（合同研究组织）是医药研发产业链中的关键环节，其作用在于通过专业分工降低研发成本、缩短研发周期并提高研发效率。CRO行业的发展受到研发成本飙升、效率提升需求以及政策推动等多重因素影响，其重要性日益凸显。

CRO行业地位
- CRO贯穿新药研发全过程，是医药研发不可或缺的一环。
- 全球CRO市场持续增长，预计2020年将达到800亿美元，而中国CRO市场也呈现快速增长趋势，预计2020年市场规模将超过700亿元人民币。
- 国内CRO行业集中度较低，与欧美相比仍有较大差距。
监管转变与产业转移
- 中国药品监管政策逐步向欧美靠拢，包括仿制药一致性评价、临床数据核查、优先审评等政策，推动国内CRO行业快速发展。
- 国内CRO行业在政策和产业转移的双重驱动下，预计未来3-5年增速将维持在20%以上。
国际CRO发展趋势
- 国际CRO巨头通过并购整合，提供全球化一站式服务，深度介入新药研发、生产和销售。
- 临床研究服务是CRO行业的皇冠明珠，跨国公司占据主导地位，而中国本土企业正逐步接近国际先进水平。
国内CRO公司发展
- 国内CRO公司如泰格医药、药明康德等通过并购和业务拓展，逐步实现产业链整合，提升服务能力。
- 小型CRO企业面临洗牌风险，而中大型CRO公司则在技术和服务质量方面逐步提升。

全球CRO市场：2013年达550亿美元，预计2020年将超过800亿美元，复合增速约8%。
中国CRO市场：2013年市场规模为220亿元，预计2020年将超过700亿元，复合增速近20%。
政策影响：仿制药一致性评价、临床数据核查、优先审评等政策推动CRO行业发展。
市场结构：国内CRO市场中，临床前研究服务占比较大，但临床研究服务由跨国公司主导。
行业趋势：并购整合和业务创新是未来CRO行业发展的主要方向，推动全球化一站式服务。
投资策略：重点关注泰格医药（300347）、*ST百花（600721）、亚太药业（002370）、博济医药（300404）和太龙药业（600222）等公司。

股票代码	公司名称	当前价格	当前市值	摊薄后市值	2016E EPS	2017E EPS	2016E P/E	2017E P/E
300347.SZ	泰格医药	29.99	141.18	153.17	0.41	0.56	73	53
600721.SH	*ST百花	14.89	37.01	66.49	0.25	0.27	61	56
002370.SZ	亚太药业	28.23	57.59	75.66	0.69	0.85	41	33
300404.SZ	博济医药	36.40	48.54	48.54	0.20	0.26	178	143
600222.SH	太龙药业	7.57	43.44	43.44	0.15	0.19	50	40