A股2020年四季度投资策略：轻舟已过万重山-20200908-西南证券-61页_3mb

A股2020年四季度投资策略总结

核心内容概述

2020年四季度，A股市场面临新冠疫情长期存在、经济逐步回升但矛盾依旧、流动性总体充裕但边际收紧、政策聚焦双循环及“十四五”规划、公司业绩震荡上行等多重因素影响。整体投资策略为“总体震荡，聚焦三大方向”。

主要观点

• 疫情：长期存在，反复冲击，全球新冠确诊人数持续增长，预计2021年将接近7000万例，中国虽已控制疫情，但全球疫情仍可能对经济造成持续影响。
• 经济：中国经济在疫情后呈现“V”型反转，但长期增速放缓趋势未变，预计“十四五”期间平均增速较“十三五”再下降1%-2%。
• 流动性：货币政策维持中性宽松格局，但7月份后信用趋于收紧，2020年下半年新增社融规模预计为11万亿。
• 政策：聚焦“双循环”战略，关注“十四五”规划带来的结构性机会。
• 公司业绩：整体呈现否极泰来、震荡上行的趋势，部分行业和公司受益于政策支持和市场复苏。
• 投资策略：总体震荡，重点布局消费、科技及复工复产相关行业。

关键信息

疫情对经济的影响

• 全球新冠确诊人数持续增长，预计2020年底达4500万，2021年接近7000万。
• 中国疫情控制较好，但全球疫情反复可能对经济造成持续冲击。
• 疫情导致经济L型走势延续，企业景气度与规模正相关，马太效应明显。

经济复苏情况

• 一季度GDP负增长，二季度显著反弹，预计三四季度增速进一步上行。
• 企业景气度分化，大型企业复苏快于小型企业。
• 房地产施工、新开工及开发投资开始反弹，但经济对房地产的依赖仍存。
• 消费增速下行，但部分行业如白酒、医药、高端制造等表现较好。

外贸与进出口

• 出口增速出现小幅反弹，7月份达7.2%，高于预期。
• 进口增速低迷，显示外需恢复较慢，内需尚不稳定。

价格走势

• 商品价格受疫情冲击后出现反弹，但增速中枢下行。
• 有色金属、半导体等板块价格回升，但未来复苏可能放缓。
• 原油价格稳定在40美元以上，MDI价格触底反弹。

估值情况

• A股整体有一定泡沫，但尚未达到极值。
• 主板估值处于低位，中小板、创业板估值较高。
• 估值差异与板块成长性有关，消费和科技板块估值较高。

投资机会方向

1. 稳健消费型行业：如白酒、医药等，具备长期增长基础。
2. 进口替代背景下的科技行业：如半导体、芯片、电子元器件、新能源汽车产业链等。
3. 受益于经济复苏的行业：如影视院线、餐饮旅游等。

进口替代与科技发展

• 半导体行业对外依存度高，尤其是设备和材料领域，国产化率普遍低于20%。
• 美国在高科技领域占据主导地位，其政策影响各国企业。
• 云计算、5G建设、智能交通等新基建领域有望迎来发展机遇。

建议关注的标的

方向一：稳健消费型行业

• 贵州茅台：股价创新高，代表社交餐饮奢侈品。
• 海天味业：股价创新高，代表调味剂龙头。
• 海底捞：股价创新高，代表优质餐饮。

方向二：进口替代背景下的科技行业

• 中科曙光：受益于云计算和X86芯片市场。
• 中新赛克：受益于网络可视化行业需求增长。
• 创业慧康：政策助力下医疗信息化景气周期开启。

方向三：经济复苏相关行业

• 横店影视：传媒行业龙头，受益于影视复苏。
• 中国中免：消费服务龙头，受益于内需复苏。
• 宁德时代：新能源汽车产业链龙头，受益于行业增长。

风险提示

• 外部风险包括中美贸易战再度激化、香港问题引发的大国冲突等，可能影响资金流动。
• 尽管部分行业有望复苏，但需警惕疫情反复及全球经济复苏不及预期的风险。

投资评级说明

• 个股评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、持有（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%-10%）、回避（涨幅-20%-10%）、卖出（涨幅-20%以下）。
• 行业评级：强于大市（行业回报高于沪深300指数5%以上）、跟随大市（回报介于-5%与5%之间）、弱于大市（回报低于-5%）。

总结

2020年四季度，A股投资需关注疫情长期影响、经济复苏、流动性变化及政策导向。在“双循环”和“十四五”背景下，消费、科技和经济复苏相关行业有望成为主要投资方向。同时，需警惕外部风险，如中美关系紧张对市场的冲击。投资者应结合自身情况，理性判断，把握结构性机会。