深度报告-20220228-华安证券-中矿资源-002738.SZ-锂盐新贵_买矿+扩产驶入成长快车道_24页_1mb

报告摘要

中矿资源是一家以地勘业务起家的公司，通过多次并购逐步转型为锂盐与铯铷领域的龙头企业。公司拥有丰富的矿权资源，包括78个矿权（35个采矿权、43个探矿权），并拥有4座矿山，资源储量充足。公司通过收购东鹏新材和Cabot特殊流体事业部，进入锂盐和铯铷领域，实现了业务的快速转型与升级。

地勘业务转型：中矿资源通过三次重要收购，从地勘服务转向锂盐和铯铷盐业务，成为稀有轻金属领域的重要参与者。
锂盐板块发展：公司通过Bikita和Tanco矿山的资源保障，实现锂盐产能的快速释放，2021年Q3锂盐业务营收和净利润分别同比增长69.43%和200.72%。公司计划投资10亿元建设年产3.5万吨锂盐项目，预计锂盐产能将达6万吨。
铯铷板块优势：公司掌握全球80%以上的铯矿产资源储量，是全球铯铷盐的龙头企业，铯盐业务营收和毛利增长迅速，预计2021-2023年分别实现营收7.4亿元、9.6亿元、12.2亿元，毛利4.7亿元、6.0亿元、7.7亿元。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为22.5亿元、108.5亿元、106.4亿元，归母净利润分别为5.40亿元、32.1亿元、45.4亿元，分别同比增长210%、494%、41%。
估值水平：公司对应当前市值的PE分别为56X、9X、7X，估值较低，具备投资价值。
风险提示：包括锂矿生产进度不及预期、锂盐产能释放不及预期、锂盐及铯盐价格大幅下跌、Bikita项目收购进展不及预期等。

公司背景：成立于1999年，2014年上市，是地勘行业唯一的上市公司。
资源保障：公司拥有Bikita和Tanco矿山，资源储量丰富，Bikita锂矿石量达2941万吨，氧化锂含量34.4万吨。
产能扩张：公司计划2022年实现Tanco矿山21万吨选矿能力，Bikita实现70万吨选矿能力，合计产能达8000-10000吨LCE；2023年产能进一步提升至175万吨选矿能力，折合碳酸锂约2.6-2.8万吨LCE。
氟化锂业务：公司氟化锂产能从3000吨/年扩产至6000吨/年，市占率第一，毛利率较高，支撑锂板块利润。
客户资源：公司氟化锂产品供应日本森田化工，进入特斯拉供应链，客户资源优质。
铯铷应用：铯铷广泛应用于新能源、电子通讯、国防军工、特种玻璃等领域，公司是全球甲酸铯唯一供应商，与印度签订大合同，预计放量在即。
财务指标：公司2020年营收12.76亿元，归母净利润1.74亿元；2021年营收预计达22.45亿元，归母净利润预计达5.40亿元；2022年营收预计达108.5亿元，归母净利润预计达32.1亿元；2023年营收预计达106.4亿元，归母净利润预计达45.4亿元。