20241228-国盛证券-中矿资源-002738.SZ-投资建设铜矿及综合循环回收项目_多金属布局稳步推进_3页_767kb

中矿资源研究报告分析总结（截至2024年12月27日）

投资建设重点项目

• Cu资源开发：投资建设赞比亚Kitumba铜矿项目，年产铜5万吨，总投资41亿元，2026年底投产。该项目位于铜资源储量丰富的区域，成本控制良好。
• 多金属回收项目：投资建设纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合回收项目，年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭109万吨，总投资16亿元，预计2026年投产，净利率可达27%。

战略布局与竞争优势

1. 资源储备：以地勘服务起家，拥有优质矿权，包括全球仅有的铯榴石资源，具备主导全球铷、铯供应的能力。
2. 铜矿布局：稳步推进铜资源开发，项目位于低品位矿带，配套回收工艺降低成本。
3. 金属战略价值：锗、镓等广泛应用于红外、半导体和军工领域，紧抓中美博弈背景下战略小金属上游价值回升趋势。

财务与评级展望

• 预期业绩：2024-2026年归母净利分别为84亿、106亿、143亿元，对应PE分别为31、25、18倍。
• 评级：维持“增持”建议。
• 行业看点：小金属板块受政策（出口管制）利好驱动，价格中枢或上移，公司增长潜力显著。

风险提示

• 项目进度不及预期：铜矿周期长，技改进度可能延迟。
• 金属价格波动：原料及产品价格变动可能影响盈利能力。
• 地缘政治风险：海外项目的实施可能受国际形势影响。

结论：公司深耕新资源开发，多金属产业布局清晰，有望在战略金属领域成为高景气赛道核心玩家。