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2021年3月白糖月报总结

全球供需情况

1. 全球糖供需缺口扩大

• 2020/21榨季：预计全球糖供需缺口从350万吨上调至480万吨。
• 全球产量：预估为1.6904亿吨，较此前预估下降200万吨。
• 主要产区产量下调：欧盟、伊朗、巴基斯坦和泰国产量均有所下调。
• 全球需求：预估为1.7382亿吨。
• 2021/22榨季：预计全球市场将转为过剩300-500万吨，主要由于泰国和印度产量上升。

2. 印度糖产量

• 20/21榨季：预计产量恢复至3050万吨，较榨季初期有所下调，但较去年增长明显。
• 产糖进度：截至2021年2月28日，印度已产糖2337.2万吨，同比增加20%。

3. 泰国糖产量

• 19/20榨季：产量大幅下降至827万吨，同比下降43%，主要受干旱影响。
• 20/21榨季：预计产量进一步下降至710万吨，可能为超低水平。
• 21/22榨季：随着糖厂支付价格上涨、种植面积扩张和气候改善，预计产量可恢复至1000万吨左右。

4. 巴西中南部糖产量

• 20/21榨季：产量为3822万吨，同比增长明显。
• 21/22榨季：预计产量有所下滑，但甘蔗压榨量预计从6.05亿吨降至5.8亿吨，糖产量预计在3600万吨左右。

5. 巴西中南部原糖生产进度

• 截至2021年2月上半月：累计产糖3821.7万吨，同比增加44.3%。
• 制糖比例：当前为46.2%，上一季同期为34.47%。
• 榨季尾声：2月上半月制糖量仅2.1万吨。

6. 巴西乙醇与原糖经济性

• 乙醇折糖与原糖价格比较：巴西制糖比例变化的核心在于乙醇与原糖的经济性比较。
• 当前趋势：乙醇相对原糖的经济性较弱，制糖经济性更好，因此本季制糖比例较高。
• 未来展望：随着油价上涨，乙醇经济性恢复，有利于乙醇消费提升。

7. 巴西糖出口

• 2020年以来：出口保持高增长，但进入2021年后出口明显下滑。
• 2月出口：185万吨，同比增加43%，但1-2月同比增幅下滑明显。

8. 巴西中南部乙醇销量

• 1月销量：260.7万立方米，同比增加2%。
• 趋势：乙醇销量已基本恢复正常，预计后期消费将有所提升。

9. 巴西汇率

• 近期趋势：巴西汇率趋于震荡。

10. 巴西原糖升贴水

• 趋势：随着巴西榨季末供给下降及印度出口受限，巴西原糖升贴水偏强。

11. ICE原糖合约间价差

• 3月合约：供给紧张，3-5价差走强。
• 5-7合约：预计以小幅升水为主，印度物流问题缓解，紧张预期减弱。

12. 国际白糖-原糖价差

• 当前水平：国际白糖相对原糖升水基本在80-100美元的正常水平。
• 近期变化：由于原糖供给紧张，价差一度收窄，换月后恢复至正常水平。

中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 20/21榨季：供需差为14万吨，整体偏平衡。
• 进口影响：尽管进口放量，但政策层面控制进口量，避免国内糖价格持续下跌。
• 内外价差：配额外进口利润对5月盘面不到200元/吨，支撑国内价格。

2. 月度产销

• 产糖量：有所增长。
• 销糖量：持续缺位，导致工业库存较去年同期增长25%。

3. 现货市场压力

• 基差：现货供给压力大，基差持续走弱。
• 结构变化：现货转为贴水结构，仓单注册量开始上升。

4. 近远月价差

• 趋势：近远月价差弱势震荡，目前全面转向贴水格局。

5. 进口情况

• 糖进口量：2020年8-12月大幅增长，12月进口91万吨，同比增加333%。
• 糖浆进口量：1-12月进口108万吨，去年同期仅17万吨。

总结及投资建议

全球市场趋势

• 供给紧张：巴西榨季尾声，供给有限；泰国减产，印度出口受限，导致ICE3月合约阶段性供给紧张，升水较高。
• 未来预期：5月合约巴西新榨季开始，印度物流问题缓解，国际原糖转入震荡，但整体宏观氛围偏强，国际糖易涨难跌。

国内市场趋势

• 供给宽松：进口糖和糖浆增量叠加新糖上市，导致工业库存增长，现货压力大。
• 价格结构：现货全面转为贴水，仓单注册量上升。
• 进口利润：目前配额外进口利润不到200元/吨，支撑国内价格。

投资建议

• 内外糖走势割裂：内盘受现货压力压制，外盘在需求复苏和流动性充裕背景下偏强。
• 策略建议：国内糖整体仍处于震荡格局，建议以区间震荡思路对待。

作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所。多年从事农产品研究和投资工作，具有丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格及投资咨询资格。

重要声明

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