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2021年3月白糖月报总结

核心内容

2021年3月白糖月报主要分析了全球和中国市场的供需情况，并给出了相应的投资建议。报告指出全球糖市在2020/21榨季面临供需缺口，而2021/22榨季可能转为过剩。中国市场则由于进口增加和新糖上市，导致供需偏宽松，现货压力较大。

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全球供需情况

1. 全球供需缺口扩大

• 2020/21榨季：全球糖供需缺口从350万吨上调至480万吨。
• 产量：预计1.6904亿吨，较此前预估下降200万吨。
• 需求：预计1.7382亿吨。
• 2021/22榨季：预计全球市场将转为过剩300-500万吨，主要由于泰国和印度产量上升。

2. 印度糖产量预估

• 20/21榨季：预计产量将恢复到3050万吨，较榨季初期有所下调，但较去年增长明显。

3. 泰国糖产量预估

• 19/20榨季：产量大幅下降至827万吨，同比下降43%。
• 20/21榨季：受干旱和替代种植影响，预计产量可能进一步下降至710万吨。
• 21/22榨季：随着气候改善和种植面积扩张，预计产量将回升至1000万吨左右。

4. 巴西中南部糖产量预估

• 20/21榨季：预计产量为3822万吨，较前一榨季增长明显。
• 21/22榨季：预计产量有所下滑，但因经济性较好，糖厂仍倾向于产糖。

5. 巴西中南部产糖进度

• 截至2021年2月上半月，累计产糖3821.7万吨，同比增44.3%。
• 制糖比例达46.2%，高于上一榨季同期的34.47%。

6. 巴西乙醇与汽油经济性比较

• 乙醇价格与汽油价格的平衡点约为70%。
• 近期油价上涨，乙醇经济性恢复，有利于乙醇消费提升。

7. 巴西糖出口情况

• 2021年1月出口27万吨，同比减64%。
• 10月至1月累计出口下滑70%。

8. 巴西乙醇销量

• 1月巴西中南部糖厂乙醇销量260.7万立方米，同比增2%。
• 乙醇销量已基本恢复正常。

9. 巴西汇率与原糖升贴水

• 巴西汇率近期趋于震荡。
• 原糖升贴水偏强，主要由于供给下降和印度出口受限。

10. ICE原糖合约间价差

• 3月合约因供给紧张，价差走强。
• 5月合约因巴西新榨季开始和印度物流问题缓解，价差以小幅升水为主。

11. 国际白糖-原糖价差

• 国际白糖相对原糖升水基本在80-100美元的正常水平。
• 由于原糖供给紧张，价差一度迅速收窄，换月后恢复到正常水平。

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中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

• 20/21榨季：供需差为14万吨，整体偏平衡。
• 进口：2020年8-12月进口量大幅增长，12月达91万吨，同比增333%。
• 糖浆进口：1-12月进口量达108万吨，远高于去年同期的17万吨。

2. 月度产销情况

• 产量：20/21榨季产量有所增长。
• 销量：销量持续缺位，导致工业库存水平较去年同期增长25%。

3. 配额外进口利润

• 近期内外价差迅速缩窄，配额外进口利润对5月盘面不到200元/吨。

4. 基差与近远月价差

• 现货供给压力明显，基差持续走弱。
• 近远月价差全面转为贴水格局。

5. 注册仓单与仓单预报

• 随着现货转宽松，结构转为贴水，仓单注册量开始上升。

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投资建议

• 全球市场：ICE3月合约因供给紧张而升水，但5月合约后预计国际原糖将转入震荡。
• 国内市场：现货压力较大，但进口利润缩小至不到200元/吨，国内糖将获得外盘支撑。
• 整体建议：国内糖市场整体仍以震荡为主，建议采用区间震荡的策略。

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作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，多年从事农产品研究和投资工作。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格和投资咨询资格。

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