20160824-天风证券-宝通科技-300031.SZ-半年度业绩点评_易幻上半年108_高速增长_期待剑侠情缘上线表现_维持强烈推荐_11页_868kb
报告摘要
宝通科技（300031）半年度业绩总结
核心内容
宝通科技在2016年上半年实现了从输送服务业向全球手游发行运营商的转型，业绩快速增长，主要得益于子公司易幻网络的并表贡献。公司整体收入和利润均实现大幅增长，其中易幻网络的业务表现尤为突出。
主要观点
- 业绩增长显著：宝通科技上半年实现营业收入6.97亿元，同比增长192.34%；归属于上市公司股东的净利润为7,688.4万元，同比增长95.74%。
- 易幻网络表现亮眼：易幻网络实现并表收入4.44亿元，同比增长78%，占公司总收入的63.64%；净利润为8,257.77万元，同比增长171%。
- 产品线强劲，市场拓展迅速：易幻网络在港澳台、韩国、东南亚及欧美地区积极拓展，新增发行23款游戏，其中《剑侠情缘》和《暗黑黎明2》等大作预计带来可观收入。
- 战略转型与布局：公司加速泛娱乐内容布局，设立互联网产业基金，强化产业链上下游整合，推动“全球化”发行和运营策略。
- 组织架构优化：公司设立互联网实业部和现代工业输送服务事业部，以提高管理效率和增强盈利能力。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 502.45 | 469.82 | 2,030.18 | 2,646.91 | 3,295.12 |
| 净利润（百万元） | 73.58 | 68.30 | 205.64 | 350.36 | 457.64 |
| 市盈率（P/E） | 136.42 | 146.98 | 36.91 | 22.72 | 17.39 |
| 市净率（P/B） | 12.19 | 11.26 | 7.11 | 5.63 | 4.32 |
| EV/EBITDA | 19.90 | 92.58 | 29.98 | 20.49 | 18.38 |
易幻网络亮点
- 收入与利润增长：易幻网络上半年实现收入6.43亿元，同比增长72%；实现利润1.01亿元，同比增长108%。
- 区域扩张：在港澳台、韩国、东南亚及欧美地区累计新增发行23款游戏，语言版本覆盖多种语言，市场地位稳固。
- 产品表现：《剑侠情缘》在AppStore中国区排名第二；《暗黑黎明2》在iOS-iPhone畅销榜稳定排名。
业务板块
- 输送服务：上半年收入2亿元，同比下降16%；净利润1,558.9万元，同比下降59.6%。
- 移动网络游戏：上半年收入4.44亿元，同比增长78%；净利润8,257.77万元，同比增长171%。
- 融资与投资：公司通过非公开发行股票募集资金净额5.9亿元，并设立宝通辰韬互联网产业投资基金，加速泛娱乐布局。
风险提示
- 整合进度缓于预期
- 海外市场政策变动风险
未来展望
公司计划在2016年下半年继续推进“移动网络游戏发行、运营”和“现代工业输送服务”双轮驱动战略，围绕易幻网络进行产业链整合，强化全球化发行能力。预计下半年将发行30款移动游戏，包括《剑侠情缘》等大作，进一步提升公司盈利能力。
投资建议
- 投资评级：买入
- 当前价格：22.8元
- 目标价格：40元
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本/流通股本（百万股） | 397/223 |
| 流通A股市值（百万元） | 5,078 |
| 每股净资产（元） | 6.27 |
| 资产负债率 (%) | 14.39 |
| 一年内最高/最低（元） | 37.95/17.18 |
财务预测摘要
| 资产负债表项目 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 205.84 | 160.76 | 162.41 | 211.75 | 263.61 |
| 流动资产合计（百万元） | 636.77 | 595.91 | 2,922.17 | 1,624.19 | 4,006.98 |
| 资产总计（百万元） | 987.58 | 1,041.40 | 3,408.68 | 2,170.78 | 4,581.23 |
财务比率
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -10.44% | -6.49% | 332.12% | 30.38% | 24.49 |
| 营业利润增长率 | -29.05% | -7.73% | 279.01% | 32.23% | 30.49 |
| 毛利率 | 29.68% | 33.74% | 52.66% | 53.94% | 54.48 |
| 净利率 | 14.64% | 14.54% | 10.13% | 13.24% | 13.89 |
| ROE | 8.93% | 7.66% | 19.27% | 24.76% | 24.83 |
| ROIC | 11.54% | 9.64% | 35.16% | 13.66% | 28.41 |
| 资产负债率 | 16.36% | 12.14% | 66.33% | 31.03% | 57.95 |
| 流动比率 | 4.10 | 4.98 | 1.50 | 2.44 | 1.69 |
| 速动比率 | 3.69 | 4.32 | 1.36 | 2.13 | 1.55 |
| 每股收益（元） | 0.19 | 0.17 | 0.69 | 1.11 | 1.45 |
结论
宝通科技在2016年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于易幻网络的并表及业务拓展。公司正积极向全球手游发行运营商转型，并通过设立产业基金进一步强化泛娱乐布局。未来，公司将继续深化“全球化”发行策略，推出更多精品游戏，提升市场竞争力。
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