20210228-国金证券-奥福环保-688021.SH-加紧布局蜂窝陶瓷领域_把握窗口发展机遇_4页_1mb

奥福环保 (688021.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

奥福环保是一家专注于尾气催化载体领域的公司，其产品包括DOC、DPF、SCR、ASC、TWC和GPF载体，广泛应用于柴油车、汽油车、船机及非道路机械等领域。公司近年来业绩稳步增长，尤其受益于国六排放标准的推进，成为行业内的主要受益者之一。

主要观点

• 市场需求增长：随着国六标准在国内的逐步实施，公司产品需求显著增加，尤其是高附加值的国六产品。
• 技术能力领先：公司具备国六全系列载体技术，能够满足不同车型的排放标准要求，为国产替代提供了坚实的技术基础。
• 产能扩张：公司已启动多个募投项目，包括山东和重庆基地，以提升产能，满足市场需求。
• 研发投入加大：2020年研发投入达0.83亿元，占营收的11.16%，在碳化硅DPF和乘用车TWC产品领域实现技术突破。
• 业绩增长显著：2020年营业收入达3.14亿元，同比增长17.18%；归母净利润达0.80亿元，同比增长55.01%。
• 盈利预测上调：国金证券上调公司盈利预测18%，预计2021-2023年EPS分别为1.64、2.24、3.02元，对应PE分别为29、21、15.75倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：2019年为268百万元，2020年增长至314百万元，预计2021E为475百万元，2022E为676百万元，2023E为937百万元。
• 归母净利润：2019年为52百万元，2020年增长至80百万元，预计2021E为126百万元，2022E为173百万元，2023E为233百万元。
• 毛利率：2020年毛利率为52.3%，预计2021E为57.6%，持续提升。
• ROE：2020年ROE为8.93%，预计2021E为12.67%，2022E为15.16%，2023E为17.28%，持续改善。
• 每股收益：2020年为1.035元，预计2021E为1.636元，2022E为2.243元，2023E为3.016元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.64、2.24、3.02元，对应PE分别为29、21、15.75倍。
• 风险提示：包括海内外疫情影响汽车销量、下游客户导入不达预期等。

市场表现

• 当前股价：47.51元。
• 历史价格波动：2020年内股价最高为86.14元，最低为30.84元。
• 市值：36.72亿元。

附录信息

三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

历史推荐与目标价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 海内外疫情影响汽车销量；
• 下游客户导入公司产品不达预期。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。