奥福环保2020年业绩总结
核心内容
奥福环保（688021.SH）在2020年实现了营收和净利润的显著增长，同时在技术研发和产能扩张方面取得重要进展。公司全年实现营收3.14亿元，同比增长17.18%，归母净利润达到0.80亿元，同比增长55.01%。公司拟每10股派3.2元，体现了良好的盈利能力和对股东的回报。
主要观点
- 收入增长：公司2020年收入增长主要得益于部分国六排放标准的实施，推动了市场需求的提升。公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，并实现对包括中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力在内的多家主机厂的批量供货。
- 产能扩张：截至2020年底，公司产能约为1,450-1,500万升，预计2022年将扩大至2,800-3,000万升。募投项目正在有序建设中，部分已形成有效产能，为未来的市场拓展提供了有力支撑。
- 技术突破：公司成功完成了碳化硅DPF的研发并实现批量生产，同时在国六燃气车辆型式核准证书方面处于国内领先地位。公司持续提升产品的性能和一致性，增强了技术实力。
- 研发投入：2020年公司研发投入为3506万元，同比增长20.97%，研发费用率提高至11.16%，显示公司在技术方面的持续投入。
- 盈利指标：公司综合毛利率为52.32%，其中蜂窝陶瓷载体毛利率为55.85%，毛利占比达95.90%。期间费用率同比下降0.67pct，公司盈利能力进一步增强。
- 财务预测：预计公司2021-2023年净利润分别为1.3亿元、2.3亿元、3.5亿元，对应PE分别为27倍、16倍、10倍，维持买入-A评级。
- 估值指标：2020年公司市盈率（PE）为45.9倍，市净率（PB）为4.1倍。未来三年估值有望持续下降，反映市场对公司成长性的认可。
关键信息
营收与净利润
- 2019年：营收268.1百万元，净利润51.6百万元
- 2020年：营收314.1百万元，净利润80.0百万元
- 2021E：营收464.9百万元，净利润133.8百万元
- 2022E：营收767.1百万元，净利润231.8百万元
- 2023E：营收1,150.7百万元，净利润351.9百万元
毛利率与费用率
- 综合毛利率：52.32%（同比增长1.99pct）
- 蜂窝陶瓷载体毛利率：55.85%
- 期间费用率：26.52%（同比下降0.67pct）
研发进展
- 完成碳化硅DPF和高孔密度、超薄壁带皮三元催化剂载体的研制，产品性能达到国际先进水平
- 获得多项型式检验公告，成为国内唯一取得大尺寸全套型式核准证书的蜂窝陶瓷载体供应商
产能与项目进展
- 2020年底产能约为1,450-1,500万升，预计2022年达到2,800-3,000万升
- “年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，正式投产
- “年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑完工，部分设备安装完毕
投资建议
- 维持买入-A评级
- 预计未来三年净利润分别增长至1.3亿元、2.3亿元、3.5亿元
风险提示
股价与市场表现
- 2021年2月26日股价：47.51元
- 12个月价格区间：30.84元至86.14元
- 相对收益：-8.49%（1M）、-27.54%（3M）、-20.92%（12M）
- 绝对收益：-7.75%（1M）、-24.59%（3M）、0.91%（12M）
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
50.3% |
52.3% |
55.9% |
56.7% |
57.0% |
| 营业利润率 |
21.4% |
25.9% |
31.0% |
32.4% |
32.7% |
| 净利润率 |
19.3% |
25.5% |
28.8% |
30.2% |
30.6% |
| ROE |
6.2% |
8.9% |
13.2% |
19.0% |
22.8% |
| ROIC |
13.6% |
16.7% |
23.1% |
26.9% |
24.9% |
| 三费/营业收入 |
16.4% |
15.4% |
23.1% |
23.0% |
22.9% |
| 资产负债率 |
22.2% |
24.7% |
23.8% |
39.3% |
36.9% |
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
公司评级体系
联系方式
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公司信息
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- 邮编：518026
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- 邮编：200080
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- 邮编：100034
