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奥福环保（688021）总结

核心内容概述

奥福环保（688021）是一家专注于蜂窝陶瓷材料研发与生产的公司，其产品主要用于汽车尾气净化系统。2021年公司业绩出现显著下滑，但分析师认为其在国六排放标准升级背景下具备良好的发展前景，并给出“买入”投资建议。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司实现营业收入3.96亿元，同比增长26.1%；但归母净利润为0.66亿元，同比下降17.7%，扣非归母净利润为0.57亿元，同比下降18.0%。
• 2021年第四季度营收1.19亿元，同比增长32.6%；但归母净利润仅为0.05亿元，同比下降69.4%。

业绩下滑原因

1. 行业层面：国五重卡超产滞销，导致国六切换节奏慢于预期。
2. 公司层面：国六产品产能和良品率仍在爬坡，拉低利润率。
3. 原料成本：原料堇青石需进口，受海运影响，成本攀升。
4. 费用端：公司进行业务梳理，计提德州奥升损失。

未来展望

• 公司是率先实现国六重卡蜂窝陶瓷国产化的企业，已实现对国内9家主机厂国六项目批量供货。
• 随着国六标准全面实施，公司有望提升国产化率和市占率。
• 2022年公司产能预计达产3800万升，同比提升1000万升，产销量有望翻倍。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 成长能力：
  • 营业收入增长率从2020年的17.2%显著提升至2022年的95.6%。
  • 归属于母公司净利润增长率从2020年的55.0%降至2021年的-17.7%，但2022年预计增长179.3%。
• 获利能力：
  • 毛利率从2020年的52.3%降至2021年的42.5%，但预计2022年回升至51.5%。
  • 净利率从2020年的24.9%降至2021年的15.6%，预计2022年回升至23.1%。
  • ROE从2020年的8.9%降至2021年的7.0%，预计2022年回升至17.0%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从2020年的24.7%升至2021年的33.3%，预计2022年下降至28.1%。
  • 流动比率从2020年的3.18降至2021年的1.96，预计2022年回升至4.23。
• 营运能力：
  • 应收账款周转率从2020年的2.67降至2021年的2.13，预计2022年保持稳定。
  • 存货周转率从2020年的0.83升至2021年的1.00，预计2022年保持0.90。
  • 总资产周转率从2020年的0.26升至2021年的0.28，预计2022年升至0.50。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备国六蜂窝陶瓷领域的护城河，产品国产化率提升空间大，且在2022年有望实现产能和销量的显著增长。
• 当前价格：34.49元
• EPS预测：2022年为2.38元，2023年为3.58元，2024年为4.64元。

风险提示

• 公司产品良率提升慢于预期。
• 产能释放速度慢于预期。

结论

奥福环保在国六标准推动下，具备良好的市场前景和增长潜力。尽管2021年业绩低于预期，但分析师认为公司正处于经营拐点，未来盈利能力和市场占有率有望显著提升。因此，给予“买入”评级。