20220801-太平洋-天坛生物-600161.SH-拟收购西安回天_公司浆量成长逻辑持续兑现中_5页_1mb

天坛生物（600161）总结

核心内容

天坛生物（600161）是一家专注于医药生物和生物制品领域的公司，当前目标价为25元，昨日收盘价为19.99元。公司近期宣布拟收购西安回天35%的股权，并进行现金增资，以增强其在血制品领域的市场地位和生产能力。

主要观点

• 收购与增资：公司计划以不超过6497.63万元现金收购西安回天35%股权，并现金增资不超过14674.30万元，收购完成后将持有西安回天63.70%的股权，整体估值提升至2.84亿元。
• 收购价格优势：西安回天目前处于停产亏损状态，其吨浆市值仅为天坛生物当前吨浆市值的1/20，显示收购价格较为便宜。
• 浆量成长逻辑：公司通过“并购+新建”策略，持续扩大浆站数量，2021年新增15个浆站，2022年新增8个浆站，浆站总数达82家，表明公司具备强大的浆站拓展能力。
• 市场布局：通过收购西安回天，公司有望在陕西省进一步拓展血液制品业务，获取更多浆站资源。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.65亿元、10.64亿元和13.14亿元，对应PE分别为38X、31X和25X，显示估值有下行空间，成长性良好。
• 投资建议：继续给予“买入”评级，认为公司成长逻辑持续兑现，未来增速有望提升。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,648百万股 / 1,648百万股
• 总市值/流通：32,940百万元 / 32,940百万元
• 12个月最高/最低：38.50元 / 19.01元

收购与增资详情

• 收购股权：35%
• 收购价格：不超过6497.63万元
• 增资金额：不超过14674.30万元
• 收购后持股：63.70%
• 西安回天估值：2.84亿元

浆站与生产情况

• 西安回天：旗下3个浆站，预计采浆量在150-200吨左右，生产血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等产品。
• 公司浆站数量：82家（含分站）

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 安全生产风险
• 产品推广不及预期风险
• 业绩风险
• 浆站拓展不及预期风险
• 竞争加剧风险
• 并购风险
• 西安回天生产恢复不及预期风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。