20170505-渤海证券-A股5月投资策略报告_业绩喜中伴忧_流动性_稳中求紧__19页_1mb

A股5月投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年5月A股市场的投资环境，指出当前市场在业绩与流动性之间面临“稳中求进”的双重压力。经济数据表现强劲但增长可持续性存疑，全球流动性环境依然偏紧，国内金融去杠杆政策持续推进，市场整体估值承压，但短期存在筑底企稳的可能。

主要观点

1. 一季度经济高增，但后续面临挑战

• GDP增速：一季度GDP增速达6.9%，超出预期，但增长动力可能难以持续。
• 三驾马车乏力：
  • 出口：虽有回升，但对经济贡献减弱，未来存在不确定性。
  • 消费：社零增速回升，但汽车消费低迷，地产类消费短期仍有支撑。
  • 投资：制造业投资回暖，但受企业被动补库存影响，后期增长乏力；房地产调控滞后效应持续，基建投资因财政赤字限制而回落。

2. 全球流动性持续压制，国内去杠杆主导

• 欧元区：马克龙胜出在望，市场对欧元区前景担忧减弱，欧央行货币正常化可能提速，加剧全球流动性压制。
• 美国：特朗普税改和医改受阻，加息风险犹存，对全球流动性形成持续压力。
• 国内：金融去杠杆仍是主导，监管趋严导致流动性紧张，央行采取“稳量控价”策略，避免市场剧烈波动。

3. 市场进入两会阶段，改革主导行情

• 业绩表现：上市公司年报和一季报整体向好，但周期性因素主导，若二季度主动补库存转为被动补库存，业绩将面临回落。
• 创业板表现：收入高增但利润增速持续回落，盈利能力趋弱，内生动力不足。
• 流动性影响：监管压力导致市场短期调整，但政治局会议定调“金融稳”，流动性风险有所缓解，但中长期压力依旧。

关键信息

业绩分析

• 总收入：2017年一季度A股总收入32.60万亿，归母净利润2.76万亿。
• 板块表现：
  • 主板（剔除银行、两油）收入同比增速达24.64%，归母净利润增速37.05%。
  • 中小板（剔除银行）收入增速30.40%，归母净利润增速35.99%。
  • 创业板（剔除温氏股份）收入增速42.28%，但归母净利润增速降至27.44%。
• 行业表现：周期性行业（如采掘、钢铁、化工、建材、有色）归母净利润增速亮眼，显示当前业绩回暖主要由周期因素驱动。

流动性分析

• 监管影响：一行三会持续加强监管，流动性紧张氛围加重，但央行采取审慎操作，避免流动性骤降。
• Shibor利率：4月震荡走高，显示市场资金紧张。
• IPO扩容：继续推进，对A股市场形成持续供给压力。
• 填权行情：5月关注送转方案落地后的填权表现，送转比例高（≥0.5）的个股表现更优。

配置建议

• 短期策略：把握市场筑底企稳的机会，关注业绩主线。
• 中期风险：业绩与流动性双重压力仍存，需警惕估值下行风险。
• 题材机会：继续关注雄安新区、一带一路、PPP、混合所有制改革等主题性机会。
• 填权机会：结合年报和一季报业绩，挑选有成长性的个股参与填权行情。

图表与数据参考

• 图1-13：涵盖GDP增速、贸易差额、社零增速、固定资产投资、PMI指数、毛利率变化、Shibor利率等关键经济指标。
• 表1-2：展示银监会监管发文及填权期送转个股表现。

总结

A股市场在一季度表现出强劲的业绩增长，但增长动力主要来自周期性因素，未来存在回落风险。同时，国内金融去杠杆政策持续推进，流动性趋紧，对市场估值形成压制。全球流动性环境依然偏紧，需警惕外部冲击。在当前市场环境下，短期有筑底企稳需求，中期需关注业绩与流动性带来的压力。建议投资者以业绩为主线，适当关注填权行情及政策导向主题，谨慎应对市场波动。