5月交易所及银行间托管数据点评：5月供给放量，谁在加仓？-240619-华安证券-15页_509kb

债券市场5月供给放量及机构配置分析

2024年5月，中国银行间与交易所债券托管量显著增长，总托管规模达16,362万亿元，环比增幅为263%和52%。其中，利率债供给全面放量，国债、地方债和政金债分别增加7153亿元、5212亿元和2790亿元，利率债增量合计约15万亿元。同业存单托管量环比增加6642亿元，增速明显提高；信用债增速则有所放缓，中票、超短融等品种表现分化。

从机构配置视角来看，银行成为利率债配置主力，增持规模达到年初以来最大，尤其国债增持5903亿元。广义基金则转向增配同业存单，共计增配4460亿元，但利率债增持力度环比减少。证券公司净增持585亿元，主要源于减少利率债净卖出和增持同业存单。保险机构配置相对稳定，境外机构则继续加大人民币债券配置，本月增持1739亿元，其中同业存单增配880亿元。

市场杠杆率方面，5月末银行间债市杠杆率为10678%，较4月下降0.49个百分点。但根据最新粗略测算，整体杠杆率已达10749%，表明市场维持较高杠杆水平。商业银行、广义基金杠杆率有所下降，而证券公司杠杆率大幅上升至15331%，可能与其交易活跃度增加有关。

报告指出，5月债市整体杠杆率虽小幅回落，但仍处于高位水平。机构配置行为显现分化的趋势，一方面反映利率债供给增加，机构加大配置力度；另一方面暴露信用利差较前期扩大，不同类型债券的分化趋势将进一步加剧。

风险方面，需关注流动性风险及数据统计误差问题，外需疲软可能对货币政策带来新的约束，需密切关注未来市场变化。