20141209-宏源证券-众信旅游-002707.SZ-牵手悠哉_推进线上线下一体化_13页_1mb

众信旅游（002707）公司调研报告总结

核心内容

众信旅游在2014年12月与悠哉旅游网签署了战略合作协议，并取得了其15%的股权，同时向悠哉旅游网提供不超过6,000万元人民币的委托贷款，贷款期限为4年，年利率为6.2%，并以悠哉网络的85%股份作为担保。该合作旨在实现线上线下一体化运营，提升众信旅游的线上业务发展速度和效率。

主要观点

• 战略合作背景：众信旅游与悠哉旅游网的合作是基于双方在旅游产业链中的互补性，众信作为中游产品制造和供应商，悠哉作为C端销售平台，合作有助于实现资源整合与效率提升。
• 线上业务发展：通过与悠哉的合作，众信旅游可以加快线上业务发展，构建“批发零售并举，线上线下结合”的多渠道运营模式。
• 产品与服务优化：众信旅游强调在中游产品和服务端的优化，通过提升服务品质、加强客户粘性，以及拓展市场份额来增强竞争力。
• 未来规划：众信旅游计划在2015年加快外延式并购步伐，拓展更多区域市场，并推动线上线下融合，打造一体化的旅游服务平台。
• 盈利模式与战略定位：众信旅游不倾向于打价格战，而是通过提升服务质量和运营效率来实现盈利，同时强调中产阶级作为核心客户群体，注重产品和服务的品质提升。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2014-2016年分别为41.73亿元、56.80亿元、77.66亿元，年均增长率约36.71%。
• 归母净利润：预计2014-2016年分别为11.71亿元、15.71亿元、25.07亿元，年均增长率约59.63%。
• 每股收益（EPS）：预计2014-2016年分别为2.01元、2.69元、4.30元。
• 市盈率（PE）：预计2014-2016年分别为63.9倍、47.6倍、29.8倍。

财务指标

• 毛利率：预计2014-2016年分别为10.0%、10.0%、10.7%。
• 营业利润率：预计2014-2016年分别为3.7%、3.7%、4.3%。
• 净利润率：预计2014-2016年分别为2.8%、2.8%、3.2%。
• ROE：预计2014-2016年分别为24.2%、27.9%。
• 资产负债率：预计2014-2016年分别为58.6%、58.0%。
• 流动比率：预计2014-2016年分别为1.67、1.69。

估值与评级

• PE：预计2014-2016年分别为63.9倍、47.6倍、29.8倍。
• PB：预计2014-2016年分别为35.0倍、26.5倍、19.1倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内预期跑赢沪深300指数5%~20%。

战略合作优势

• 资源互补：众信旅游提供产品制造和供应商资源，悠哉旅游网提供销售渠道，双方合作可以实现资源优化配置。
• 运营效率提升：悠哉旅游网在运营效率方面优于途牛，毛利率较高，有助于提升众信旅游整体盈利能力。
• 客户粘性增强：通过线上线下的结合，众信旅游可以更好地满足客户对服务细节的需求，提升客户忠诚度。
• 市场拓展：合作有助于众信旅游快速进入华东市场，特别是在上海布局线上线下一体化零售业务。

未来展望

• 线上线下一体化：众信旅游计划通过战略合作和内部调整，推动线上线下融合，打造更强大的旅游平台。
• 外延式并购：2015年众信旅游将加快外延式并购步伐，扩大市场份额，提升产品和服务的多样性。
• 移动互联网布局：众信旅游重视移动端发展，计划在移动端投入更多资源，提升在移动互联网时代的竞争力。

总结

众信旅游与悠哉旅游网的战略合作是其在旅游行业中实现线上线下一体化的重要举措。通过提供委托贷款和部分参股，众信旅游不仅能够加速线上业务发展，还能通过悠哉的销售渠道提升产品曝光度和市场占有率。公司强调不打价格战，而是通过提升服务品质和运营效率来实现盈利，未来将重点布局华东市场，并推动移动端发展。整体来看，众信旅游在2014-2016年预计将保持较高的营收和净利润增长率，财务状况良好，具备较强的市场竞争力和发展潜力。