20170301-东兴证券-众信旅游-002707.SZ-调研简报_纵横联动大战略_线上线下精布局_12页_1mb

众信旅游调研简报总结

核心内容概述

众信旅游（002707）作为出境游产业龙头企业，展现出强劲的业绩增长和清晰的战略布局。公司通过“一纵一横”大战略，实现线上线下双轮驱动、产业链一体化扩张及出境游综合服务生态构建，持续提升市场竞争力和盈利能力。未来，公司计划进一步拓展海外教育业务，推动其成为新的利润增长点。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩增长稳定

• 2016年前三季度：公司实现营业收入83.39亿元，同比增长28.90%；归母净利润2.11亿元，同比增长23.37%；扣非净利润2.06亿元，同比增长24.10%。
• 内生增长：扣除并表影响，公司收入内生增速约20%，净利润内生增速超20%。
• 全年预测：预计2016年公司整体业务收入增长约20%，毛利率水平在10%左右。

2. 业务纵向延伸，实现产业链一体化扩张

2.1 上游资源布局

• 公司在多目的地布局上游资源，包括德国开元、美国天益游、法国安塞尔、日本三利株式会社等。
• 与四大航空公司深度合作，包机业务快速发展，尤其在东南亚、澳洲、美洲等地布局广泛。

2.2 中游产品体系

• 推出定制游、自由行等产品，满足消费者多样化、个性化需求。
• 2016年正式发布“优定制”品牌，涵盖婚拍蜜月、海外游学、亲子假期等系列。
• 推出“自由伴”品牌，结合团队游与自由行优势，打造新型出游方式。

2.3 下游线上线下双轮驱动

• 线下门店已超90家，计划2-3年内扩展至200-300家。
• 线上布局包括战略投资穷游、悠哉、要出发，搭建掌上店铺。
• 通过呼叫中心、会员俱乐部等渠道强化营销，提升客户粘性与品牌影响力。

3. 横向拓展，打造出境游综合服务平台

• 公司布局“旅游+”业务，包括游学、留学、移民置业、旅游金融、目的地生活服务等。
• 国际教育板块：
  • 游学业务已形成一定规模，公司成立游学事业部，推出多期游学产品。
  • 正积极搜寻海外留学优质标的，未来或成为重要业务之一。
• 移民置业平台：
  • 战略投资异乡好居，收购杭州四达，2016年预计签约客户1000位，收入约5000万元。
  • 通过异地复制业务模式，成立北京优达，完善平台体系。
• 旅游金融平台：
  • 提供外币兑换、旅游金融服务，提升客户体验。
  • 2016年上半年累计放贷金额超2亿元，已开始贡献利润。
• 目的地生活服务平台：
  • 整合碎片化服务资源，服务范围从华人扩展到目的地居民。
  • 投资洋葱网，与二六三战略合作，拓宽服务边界。

4. 战略调整与员工激励

• 放弃收购华远：因政策不明朗，公司终止收购华远，回归稳态经营，集中资源发展主业和外延业务。
• 大股东增持：大股东增持彰显对公司中长期发展的信心。
• 员工持股计划：2016年9月启动，截至2月22日，累计买入股票3,915,091股，占公司总股本的0.464%。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年营业收入分别为101.34亿元、128.71亿元、164.04亿元，归母净利润分别为2.23亿元、3.14亿元、4.09亿元。
• 每股收益（EPS）：预计为0.27元、0.37元、0.48元。
• 估值：对应PE分别为54.91倍、38.95倍、29.88倍，给予“强烈推荐”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率逐步提升，2016年预计为9.41%。
  • 净利率稳定在2.5%-2.6%之间。
  • 资产负债率逐步下降，2016年为39%。
  • 总资产周转率有所下降，但整体运营效率仍保持较高水平。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 突发性事件影响
• 汇率波动风险

结论

众信旅游凭借“一纵一横”战略布局，积极拓展出境游产业链上下游资源，推动线上线下融合，构建出境游综合服务平台。公司业绩保持稳定增长，盈利预测乐观，未来在国际教育、旅游金融等新业务领域的布局值得期待，整体估值合理，具备长期投资价值。