20140108-爱建证券-众信旅游-002707.SZ-专注于批零一体化的全国领先出境游运营商_14页_467kb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

一、核心内容概述

本报告由爱建证券研究发展总部分析师侯佳林发布，主要分析了出境旅游行业及一家专业出境游运营商的发行上市情况、市场前景、公司业务构成、盈利状况、发展战略以及募集资金使用计划。报告认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来将受益于出境游市场的持续增长，合理价值区间为30.48-35.56元。

二、主要观点

1. 公司概况

• 公司性质：专注于出境游业务的专业运营商，是国内首家A股上市的民营旅行社。
• 业务范围：包括出境游批发、零售及商务会奖旅游。
• 商业模式：批零一体化，整合资源，打造线上线下结合的营销体系。
• 发展战略：坚持“批发零售一体，线上线下结合”的战略，致力于成为国内出境游市场龙头企业。

2. 市场前景

• 行业增长：出境游市场持续增长，2004-2012年出境游人数年均增长17.02%，预计未来仍保持增长态势。
• 消费趋势：随着人均可支配收入提升、节假日增多及政策支持，出境游需求旺盛，市场潜力巨大。
• 未来预测：预计未来三年主营业务收入年均增长25%以上，综合毛利率稳定在10%左右。

3. 公司财务表现（2013H1）

• 每股收益：0.61元
• 每股净资产：4.60元
• 综合毛利率：9.46%
• 净资产收益率：14.19%
• 资产负债率：68.29%

4. 发行信息

• 发行方式：网下询价+网上申购
• 发行区间：30.48-35.56元
• 发行日期：2013年1月15日
• 发行前总股本：5100万股
• 预计发行股本：不超过1700万股
• 发行后总股本：不超过6800万股

5. 股权结构

• 发行前：冯滨持股49.37%，为公司实际控制人。
• 发行后：冯滨持股比例降至37.03%，九鼎投资、林岩等主要股东持股比例相应下降。
• 股权结构变化：公司通过本次发行进一步分散股权，增强市场透明度。

三、募集资金投向

公司计划募集1.49亿元，用于以下三个项目：

项目目的：通过实体网络建设、电子商务平台优化及商务会奖业务拓展，完善线上线下营销体系，提升整体业务效率与市场竞争力。

四、公司竞争优势

1. 长线经营优势

• 公司是国内首批专业出境游运营商之一，已在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等长线市场建立较强竞争力。
• 获得“全国百强旅行社”、“出境游十强旅行社”等荣誉，被评定为5A级旅行社。

2. 资源整合优势

• 拥有自有机票代理资质，与多家国际航空公司建立了长期合作关系。
• 与全球90多个国家和地区的400多个地接社合作，拥有广泛的境外资源网络。

3. 产品研发优势

• 建立了完善的产品研发体系，产品分为经典、精选、尊享和主题四大系列。
• 通过市场调研与客户反馈，持续优化产品结构，提升客户体验。

4. 客户优势

• 与2000余家代理商建立长期合作关系，覆盖全国主要省市。
• 拥有辉瑞、联想、平安保险等知名客户，商务会奖业务口碑良好。

五、主要风险提示

• 市场波动风险：突发事件可能影响游客出游意愿，对公司业务造成不利影响。
• 行业竞争加剧：出境游行业竞争激烈，需持续提升运营效率与品牌影响力。
• 汇率波动风险：公司业务涉及大量外汇结算，汇率波动可能影响利润。

六、盈利预测与估值

1. 盈利预测

2. 估值分析

• 可比公司PE均值：2013年估值区间为24-28倍。
• 合理价值区间：30.48-35.56元，基于公司未来增长潜力及战略优势。

七、投资评级

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月涨幅超过15%）
• 行业评级：强于大市（预期相对市场基准指数涨幅超过5%）

八、结论

公司作为国内领先的出境游运营商，依托批零一体化模式和线上线下融合战略，具备良好的成长性与盈利能力。未来三年，公司预计实现主营业务收入年均增长25%以上，综合毛利率保持稳定。公司募集资金主要用于实体营销网络建设、旅游电子商务平台优化和商务会奖业务拓展，有助于提升市场占有率和品牌影响力。在行业持续增长的背景下，公司具备较高的估值潜力，合理价值区间为30.48-35.56元，投资建议为“强烈推荐”。