20201015-安信证券-众信旅游-002707.SZ-与阿里合作拟重塑旅游B2B生态_公司发展拟迎二次腾飞_32页_3mb

众信旅游发展总结

核心内容

众信旅游（002707.SZ）于2020年10月15日宣布与阿里巴巴集团达成战略合作，共同出资设立全域旅游分销平台，旨在重塑旅游B2B生态，为公司带来新的业绩增长点。此外，公司还与中免、王府井等企业签署战略合作协议，布局免税市场，深化海南旅游开发，推动线下业务多点开花。公司还看好2022-2023年出境游市场复苏，并通过国内游及“旅游+”业务弥补短期损失。

主要观点

• 与阿里合作：众信与阿里共建全域旅游分销平台，利用阿里IT系统、飞猪流量、蚂蚁支付等资源，提升旅游行业效率和体验。
• 盈利潜力：平台模式有望显著提升旅游行业各环节效率，为众信和阿里带来可观权益利润。
• 免税市场布局：通过与中免、王府井的合作，众信有望在境内及境外免税市场实现资源导流与合作开发。
• 海南布局：众信深度参与海南旅游开发，共享离岛免税及旅游发展红利，推动公司业务多元化发展。
• 疫情后复苏预期：预计2021Q4出境游市场将复苏，2022-2023年有望迎来反弹式增长。

关键信息

与阿里合作

1. 股权及合资公司：众信向阿里转让5%股权，设立合资公司，众信持股45%，阿里持股55%。
2. 平台定位：打造全域旅游分销平台，连接上游资源端与下游零售端，提升匹配、渠道、获客和资金效率。
3. 合作模式：通过阿里科技、流量、支付等优势，众信提供产品、运营、采购等经验，形成协同效应。

与中免合作

1. 境外免税合作：众信将为中免提供客流资源、门店选址、产品类别等支持，有望以参股模式合作。
2. 境内免税合作：众信在国内多个重点城市输送出境客流，协助中免在市内免税店业务发展。
3. 合作模式：包括资源导流、共同开发、股权合作等，推动“旅游+购物”业务拓展。

与王府井合作

1. 合作内容：双方计划在市内免税店及海南自贸港开展“旅游+购物”业务。
2. 合作形式：包括股权合作、会员资源共享、数据支持及智能化供应链管理。
3. 合作目标：拓展免税业态，推动众信参与海南自贸港建设。

海南布局

1. 免税合作：众信与海南文旅厅签署协议，参与离岛免税项目，共享海南旅游发展红利。
2. 总部搬迁：众信计划在海南设立国际总部，享受企业所得税15%优惠。
3. 旅游开发：参与邮轮、国际航班等海南旅游产业开发，提升区域优势。

出境游复苏

1. 复苏预期：预计2021Q4出境游市场复苏，2022-2023年迎来反弹式增长。
2. 政策支持：多国推出旅游扶持政策，助力旅游业恢复。
3. 竞品出清：疫情导致中小旅行社大量倒闭，众信市占率有望提升。

国内游及“旅游+”业务

1. 国内游布局：众信加大国内游业务投入，提升短期收入。
2. “旅游+”业务：涵盖周边游、邮轮旅游、海外房产购置等，推动业务多元化。
3. 整合营销：提供定制化服务，拓展B端客户，提升公司综合竞争力。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：13.15元
• 盈利预测：2020-2022年营收分别为14.08亿元、72.24亿元、129.17亿元；归母净利润分别为-3.91亿元、0.17亿元、1.73亿元。

风险提示

• 疫情持续时间长于预期：可能影响出境游复苏进度。
• 免税及海南业务布局进度不及预期：可能影响公司战略实施。
• 市场竞争加剧：可能压缩公司利润空间。
• 汇率变动风险：可能影响公司国际业务收益。
• 收购整合不及预期：可能影响公司业务协同效应。

数据与图表分析

• 旅游市场增长：2019年中国旅游收入达6.52万亿元，CAGR为14.1%。
• 线上旅游渗透率：2019年线上旅游交易规模达1.09万亿元，线上渗透率16.4%。
• 飞猪用户规模：2019年飞猪用户达3143万人，交易额达1395亿元。
• 出境游需求：2019年中国居民出境人数达1.69亿人次，出境游产品占线上旅游交易额的53.9%。
• 公司业务布局：众信拥有超过1000家实体门店，覆盖20个以上出境口岸，具备较强的市场影响力。

总结

众信旅游通过与阿里、中免、王府井等企业的战略合作，积极布局旅游B2B分销平台、免税市场及海南旅游产业，形成多点开花的业务格局。公司有望借助阿里平台提升运营效率，实现业绩增长。同时，疫情后出境游市场复苏预期明确，公司具备较强的市场竞争力和资源整合能力，有望在2022-2023年实现业绩反弹。投资建议为买入-A，目标价13.15元，但需关注疫情持续、市场竞争、汇率波动等风险。