20230505-中航证券-值得买-300785.SZ-战略升级成效初显_AI赋能提质增效_5页_1mb

值得买（300785）总结

核心内容概览

值得买（股票代码：300785）是一家专注于消费内容与消费数据的公司，近年来积极布局人工智能技术，以提升平台内容生产效率和用户体验。尽管2022年公司业绩受到消费行业疲软的影响，但其战略升级和AI赋能已在2023年初步显现成效，推动公司盈利能力逐步改善。

2022年业绩表现

• 营业收入：12.28亿元，同比下降12.45%。
• 归母净利润：0.85亿元，同比下降52.71%。
• 扣非后归母净利润：0.67亿元，同比下降60.20%。
• 季度表现：Q1-Q4营收分别为2.51/3.56/2.09/4.13亿元，同比+6.55%/-10.28%/-28.44%/-13.84%；归母净利润分别为-0.22/0.42/0.06/0.59亿元，同比-184.19%/-28.78%/-67.81%/-22.65%。
• Q4复苏：公司Q4业绩开始回升，显示战略调整的初步成效。

产品结构与核心业务

• 产品收入分布：
  • 信息推广：5.96亿元（48.52%）
  • 互联网效果营销平台：3.97亿元（32.33%）
  • 运营服务费：1.41亿元（11.50%）
  • 品牌营销：0.72亿元（5.85%）
  • 商品销售收入：0.21亿元（1.67%）
• 核心业务“什么值得买”：
  • 全年收入：8.87亿元，同比下降15.09%。
  • GMV：206.63亿元，同比下降5.37%。
  • 完成订单量：1.80亿单，同比增长11.65%。
  • 注册用户：2638.92万，同比增长17.41%。
  • 移动APP激活量：6438.68万，同比增长12.95%。
  • 月均活跃用户：3889.16万，同比增长4.02%。

盈利能力分析

• 综合毛利率：53.98%，同比下降3.15个百分点。
• 主要业务毛利率：
  • 信息推广业务：57.73%，同比下降7.68个百分点。
  • 互联网效果营销平台业务：67.04%，同比下降2.05个百分点。
• 季度毛利率提升：Q1-Q4分别为48.29%、52.73%、52.70%、59.15%。
• 整体费用率：43.19%，同比上升0.88个百分点。
• 净利率：6.87%，同比下降5.81个百分点。

2023年Q1业绩回暖

• 营业收入：2.54亿元，同比增长1.19%。
• 归母净利润：-0.01亿元，同比增长96.84%。
• 扣非后归母净利润：-0.04亿元，同比增长85.35%。
• 毛利率：49.42%，同比增长1.13个百分点。
• 整体费用率：48.62%，同比下降8.39个百分点，其中销售费用率降幅最大。
• 净利率：0.23%，同比增长9.12个百分点。

战略升级与AI赋能

• MGC与AIGC应用：自2017年起，公司开始尝试MGC内容生产，2022年机器贡献内容占比达20.31%。2022年第四季度起，公司加大AIGC应用，生产图片、商品亮点等内容，提升平台内容丰富度。
• AI+电商探索：
  • 打造智能化消费内容服务体系。
  • 重点推进四项工作：扩大AIGC产出、利用AI进行社区治理、未来开放AIGC能力给用户、构建对话式用户决策场景。
• 目标：通过AI技术降本增效，提升用户体验，促进流量增长与商业化空间拓展。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入。
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2023年：归母净利润1.82亿元，EPS 1.37元，PE 38倍。
  • 2024年：归母净利润2.38亿元，EPS 1.79元，PE 29倍。
  • 2025年：归母净利润2.84亿元，EPS 2.13元，PE 25倍。
• 未来增长预期：公司预计2023-2025年营收分别为15.96/18.39/20.57亿元，同比增长29.96%、15.20%、11.84%。

财务指标概览

• 资产负债率：18.11%。
• 每股净资产：13.61元。
• 市盈率（TTM）：64.14倍。
• 市净率（PB）：3.76倍。
• 净资产收益率（ROE）：-0.04%。
• 资产总计：2025年预计达2829.64亿元。
• 流动资产总计：2025年预计达2414.61亿元。
• 非流动资产合计：2025年预计达415.03亿元。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营收增长率：2023年预计29.96%。
  • 营业利润增长率：109.92%。
  • EBIT增长率：120.43%。
  • EBITDA增长率：144.73%。
  • 归母净利润增长率：114.48%。
• 盈利能力：
  • 毛利率：预计2025年达58.43%。
  • 净利率：预计2025年达13.73%。
  • 营业利润率：预计2025年达15.90%。
  • ROE：预计2025年达11.96%。
  • ROA：预计2025年达10.03%。
  • ROIC：预计2025年达28.67%。

估值倍数

• P/E（TTM）：64.14倍。
• P/S：5.66倍。
• P/B：3.84倍。
• EV/EBIT：40.62倍。
• EV/EBITDA：29.22倍。
• EV/NOPLAT：45.48倍。

风险提示

• 政策变动风险。
• 技术发展不及预期。
• 居民消费恢复不及预期。

其他信息

• 股价走势图：文档中附有股价走势图，显示股价波动情况。
• 分析师信息：裴伊凡，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：pei fyf@avicsec.com。
• 研究团队：中航证券社服团队，关注元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉。
• 免责声明：本报告由中航证券有限公司制作，不构成投资建议，投资者需自行判断。

注：以上内容基于文档信息整理，实际投资需结合市场变化和个人判断。