20180716-招商证券-通信行业报告_5G频谱渐近_流量爆发催生现实需求_全面看多5G核心品种_首推烽火通信_42页_2mb

5G核心品种投资分析总结

核心内容

当前通信行业正处于调整期，板块估值处于历史底部区间，具备较高的投资价值。随着中兴事件的解决、贸易战边际效应减弱，以及5G频谱即将落地，通信板块迎来恢复性机会。全球主要国家正在加速5G商用部署，中国在5G发展上积极布局，力争全球领先。同时，流量的爆发性增长对通信基础设施提出更高要求，进一步推动5G建设需求。

主要观点

• 板块估值处于历史低位：受贸易战和中兴事件影响，通信板块指数下跌超30%，目前估值水平处在近10年底部，具备相对估值优势。
• 中兴事件落地，压制因素逐步消除：中兴禁令解除后，公司有望快速恢复生产，运营商招标进程加快，板块迎来复苏。
• 5G商用倒计时：3GPP冻结5G独立组网标准，标志着5G商用进入倒计时，2020年有望成为5G规模商用元年。
• 频谱落地是5G商用关键：中国已明确5G频谱规划，预计下半年频谱划分将落地，推动行业快速发展。
• 流量爆发催生5G需求：用户流量持续增长，对4G和5G网络基础设施带来巨大压力，推动运营商加大资本开支。

关键信息

通信板块估值情况

• 通信板块滚动市盈率（PE）为32.89倍，处于近十年底部区间。
• 多家龙头公司如中兴通讯、烽火通信、光迅科技等估值接近十年底部。

中兴事件时间线

• 2018年4月17日：美国商务部宣布对中兴通讯实施7年禁运。
• 2018年6月12日：中兴与美国达成和解协议，支付14亿美元罚款，禁令将逐步解除。
• 2018年7月14日：美国商务部正式解除对中兴通讯的拒绝令，公司恢复运营。

5G商用进程

• 5G独立组网标准于2018年6月14日冻结，商用进入倒计时。
• 2019年：运营商将加大5G传输网建设投入，推动行业规模增长。
• 2020年：预计实现5G基站万站规模，进入规模商用阶段。

5G频谱规划

• 中国5G工作频段为3.3~3.6GHz和4.8~5.0GHz，共500MHz。
• 全球主要国家和地区如英国、美国、韩国、西班牙等已启动5G频谱拍卖。

流量爆发推动5G需求

• 截至2018年5月，户均移动互联网流量达4GB，同比增长169.3%。
• 部分地区的4G基站日均流量接近负荷极限，运营商将加大基站建设投入。

投资建议

• 重点推荐：烽火通信、高新兴、光迅科技、中兴通讯、金信诺。
• 订单恢复：特发信息、新易盛。
• 超跌反弹：光环新网、星网锐捷、亿联网络、海能达。

重点公司分析

烽火通信 (600498.SH)

• 投资逻辑：
  • 5G建设带动光模块需求提升，公司积极布局25G芯片，预计2018年底完成客户认证，2019年初实现批量生产。
  • 公司通过定增扩建100G数通光模块产能，预计形成年产80.89万只产能。
  • 股权激励计划激发员工积极性，为公司未来增长奠定基础。
• 投资建议：维持强烈推荐-A，目标价34.2元，对应30倍PE。

高新兴 (300066.SZ)

• 投资逻辑：
  • 车联网业务持续发力，海外市场拓展进展顺利。
  • 立体云防产品布局超70个地市，预计2018年实现加速增长。
  • 研发投入增加，助力未来增长。
• 投资建议：维持强烈推荐-A，预计2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。

光迅科技 (002281.SZ)

• 投资逻辑：
  • 5G建设带动光模块需求，公司积极布局25G芯片，提升技术竞争力。
  • 定增扩建100G数通光模块产能，助力业绩增长。
  • 数通业务占比提升，成为公司业绩增长新引擎。
• 投资建议：维持强烈推荐-A，预计2018~2019年净利润分别为4.26亿和5.80亿。

中兴通讯 (000063.SZ)

• 投资逻辑：
  • 禁令解除后，公司有望快速恢复生产，运营商订单将逐步恢复。
  • 公司是全球5G技术及标准的主要参与者，具备技术领先优势。
  • 未来在5G高峰期间，公司国内运营商设备收入预计在550-980亿元。
• 投资建议：维持强烈推荐-A，预计2018~2020年净利润分别为5.8亿、8.2亿，对应PE分别为27x、19x。

光环新网 (300383.SZ)

• 投资逻辑：
  • IDC业务是公司业绩基础，毛利率超50%。
  • 公司拥有多个高品质数据中心，预计2018年底运营机柜总数达到3万个。
  • 云计算业务发展迅速，与AWS合作推动业务拓展。
• 投资建议：维持强烈推荐-A，预计2018~2020年净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿，对应PE分别为24x、17x、13x。

风险提示

• 中美贸易争端升级
• 中兴事件出现反复
• 中报业绩不佳
• 行业竞争加剧，公司市场份额可能下降
• 5G商用进度低于预期
• 运营商5G资本开支低于预期