20180810-申万宏源-2018年8月9日债市日评_房贷成本继续上行_关注房企回款压力_4页_484kb

2018年8月9日债市日评总结

核心内容

本报告分析了2018年8月9日的债市情况，涵盖利率、信用债市场动态及市场预期变化。整体来看，市场在通胀压力与政策调控的双重影响下呈现震荡走势，同时人民币汇率有所回升，对债市形成一定支撑。

主要观点

1. 利率市场走势

• CPI与PPI数据：
  • 7月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.3%，涨幅较6月扩大0.2个百分点。
  • 食品价格同比上涨0.5%，非食品同比上涨2.4%，其中猪肉价格上涨可能持续。
  • PPI同比维持在4.6%高位，主要受油价高基数影响，预计年内PPI同比将逐步回落。
• 通胀预期变化：
  • 下半年通胀压力虽不大，但需关注市场对通胀的预期变化。
  • 市场对滞胀的担忧仍在，对利率债行情形成偏空压力。
• 债市表现：
  • 国债期货5Y、10Y主力合约分别收跌0.14%、0.27%。
  • 中债10Y国债收益率上行2.54BP至3.5476%。
  • 2018年全年债券收益率预计呈U型走势，10年期国债收益率波动区间为3.4%-4%。

2. 人民币汇率走势

• 汇率回升：
  • 人民币兑美元汇率连续4个交易日回升，周四收盘报6.8283，较上周五上行337BP。
  • 在岸离岸人民币汇率一度倒挂，提振市场做多情绪。
• 政策预期：
  • 央行对人民币持续贬值的容忍度可能下降，未来或进行非常态化干预。
• 汇率预测：
  • 预计下半年人民币兑美元汇率将在6.6-6.9区间波动。

3. 信用债市场动态

• 一级市场：
  • 国开债发行规模为118亿元，其中5Y发行68亿元，中标利率为3.76%，低于前一日市场利率。
  • 7Y国开债增发50亿元，中标利率为4.1050%，高于前一日市场利率。
• 二级市场：
  • 信用债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要分布在房地产、资本货物和采掘行业。
  • 成交收益率低于估值的债券主要分布在房地产、建筑装饰、交通运输等行业，部分在有色金属、公用事业、食品制造等行业也有体现。
  • 建议关注杠杆率较低、储备项目较好的大型地产企业债券。

关键信息

通胀与利率预期

• CPI同比小幅上行，PPI同比维持高位。
• 通胀压力整体无忧，但需关注市场预期变化。
• 2018年全年利率债收益率呈U型走势，全年波动区间预计为3.4%-4%。

房地产调控与房贷成本

• 地产调控方向不变，政策仍以遏制房价上涨为主。
• 房贷成本继续上行，首套房贷利率环比上升0.53%，二套房贷利率小幅上涨。
• 房企回款压力加大，预计拿地意愿将放缓。

债市策略建议

• 3季度债市多空交织，收益率大概率底部震荡。
• 关注4季度基建和社融企稳反弹的可能。
• 建议配置杠杆率不高、储备项目较好的大型地产企业债券。

市场动态简述

• 一级市场：国开债发行规模118亿元，5Y和7Y利率债分别发行68亿和50亿元，中标利率与市场利率存在差异。
• 二级市场：利率债收益率全面上行，信用债交投活跃，部分债券成交偏离估值。

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