20160905-中国银河-房地产板块2016年中报总览_去库存_提回款_高增速_14页_484kb

房地产行业2016年中报分析总结

核心内容

2016年房地产行业在政策调控和市场调整的背景下，整体表现趋于稳定，去库存和提回款成为行业发展的重点。虽然盈利水平有所下降，但成本控制能力增强，财务状况有所改善，部分企业表现突出。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2016年上半年房地产板块营收增速为36.1%，业绩增速为22.0%，维持较高增长。
  • 毛利率趋稳，从2015年的26.60%降至2016年的26.03%，净利率也有所下降。
  • 三费率连续五年下降，2016年中期降至9.24%，显示成本控制能力提升。
  • 少数股东损益占比持续上升，2016年中期达到12.63%，未来仍有上升空间。
  • ROE和ROA均有所下降，反映出盈利水平下降对整体收益率的影响。

• 去库存效果显著：

  • 存货周转率持续提升，2016年中期达到0.1492次，为近6年低点。
  • 实际库存同比增速由2015年的26.9%降至2016年的10.3%，库存明显下降。
  • 去化周期由2015年的2.82年降至2016年的2.13年，去库存效果明显。

• 负债结构改善：

  • 净负债率由2015年的101.19%降至2016年的89.53%，资产负债率也有所下降。
  • 货币资金覆盖率提升至1以上，短期有息负债下降，长期有息负债相对稳定，负债结构优化。

关键信息

一、财务指标概览（2016年中报）

二、公司表现分析

1. 营收业绩高增长公司

• 金地集团、新华联、金科股份、泰禾集团、陆家嘴：营收和业绩增速均较高，处于第一象限。
• 招商蛇口：业绩增速明显高于营收增速，主要因会计口径调整。

2. 盈利能力相对较强公司

• 运营类公司：金融街、浦东金桥、陆家嘴、中国国贸等。
• 开发类公司：华夏幸福、招商蛇口、滨江集团、保利地产、首开股份等。

3. 财务稳健公司

• 滨江集团、世茂股份、上海临港、城投控股、招商蛇口、金地集团：净负债率低于0.8，剔除预收账款后的资产负债率低于61%。

4. 储备丰富的公司

• 泛海控股、北京城建、首开股份、泰禾集团：存货仓位较低，库存去化周期较长，抗风险能力较强。

5. 低估值公司

• 世茂股份、首开股份、北京城建、保利地产、金科股份、金融街、华侨城、荣盛发展：PE(TTM)和PB(LF)较低，估值水平相对合理。

评级与展望

• 行业评级：推荐（行业指数预期超交易所指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价相对于分析师覆盖股票平均回报的表现。
• 风险提示：政策不及预期、销售增速放缓。

结论

2016年上半年房地产行业整体表现稳健，去库存和回款成效显著，但盈利水平有所下降，少数股东损益比例上升，对净利润构成一定影响。尽管如此，行业成本控制能力增强，财务状况改善，部分公司仍表现突出。未来需关注政策变化和销售增长趋势，以判断行业和个股的进一步发展。