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宏观点评：央行四季度货币政策报告7大信号总结

核心内容

央行发布的《2021年第4季度中国货币政策执行报告》延续了此前政策基调，但新增多项政策信号，表明货币政策将更加注重稳增长与防风险的平衡。报告指出，我国货币政策已正式转向全面宽松，未来可能通过加杠杆来稳定经济增长，同时对全球通胀和美联储加息保持高度关注。

主要观点与关键信息

1. 央行对经济仍持担忧态度

• 全球经济不确定性加剧：疫情、通胀、发达经济体货币政策调整三重因素制约全球经济修复。
• 国内经济三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱持续存在。
• 外部环境复杂严峻：强调需警惕外部不确定性对国内经济的影响。
• 国内消费受抑制：疫情反复导致消费疲软，部分领域投资仍处于探底阶段。
• 中长期挑战：经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等结构性问题需关注。

2. 全球通胀担忧加剧

• 通胀预期风险：发达经济体通胀处于高位，市场预期仍强，需防范通胀预期脱锚。
• 我国通胀可控：预计2022年CPI温和上升，PPI持续回落，PPI-CPI剪刀差收窄。
• 具体预测：CPI全年中枢约为2.4%，全年高点可能在9月突破3%；PPI全年同比降至3.5%，1月可能降至9.1%。

3. 货币政策转向全面宽松

• 总量与结构双重功能：强调货币政策工具的灵活性和针对性。
• 充足发力、精准发力、靠前发力：推动信贷保持多增。
• “不搞大水漫灌”重提：表明货币政策将更加审慎。
• “以我为主”后置：突出对美联储加息的顾及，政策更趋灵活。

4. 流动性管理强调市场利率指标

• 市场利率为核心指标：强调OMO利率、MLF利率等政策利率的重要性，而非仅关注操作规模。
• 流动性管理思路：加强对财政收支、政府债券发行、美联储政策等不确定因素的监测，保持流动性合理充裕。

5. 房地产调控趋于松动

• 需求端政策可能放松：限购、限售、限贷等政策有望实质性调整。
• “房住不炒”不变：仍坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。
• 合理住房需求被重视：配合住建部释放住房需求的政策导向，地产调控逐步宽松。

6. 防风险与稳增长并重

• 风险防控取得成效：金融体系突出风险点已有效处置，制度短板逐步补齐。
• 政策思路调整：把稳增长、防风险放在突出位置，注重前瞻性、预判性和系统性。

7. 宏观杠杆率稳中有降

• 杠杆率趋势：2021年末宏观杠杆率降至272.5%，连续5个季度下降。
• 未来空间：为金融体系加大对实体经济的支持创造条件，2022年杠杆率预计保持基本稳定。

短期关注点

1. 地产调控实质性松动：限购限售限贷政策可能调整。
2. 基建落地进展：需关注政策支持下的基建投资情况。
3. 降准降息可能性：再降准降息仍有可能，但次数有限。
4. 美联储加息预期变化：对我国货币政策形成一定制约。

风险提示

• 疫情演化：可能对经济复苏造成不确定性。
• 美联储加息节奏：影响我国货币政策空间。
• 国内政策力度：需关注政策执行效果。
• 外部环境变化：全球不确定性可能对我国经济形成压力。

相关研究

1. 《天量社融的背后》
2. 《地产有望实质性松动—住建部2022工作会议的信号》
3. 《不要低估稳增长的决心和力度—降LPR的5点理解》
4. 《会继续“放水”一央行最新发布会8信号》
5. 《如期降息了，怎么看、怎么办？》
6. 《仍没来的宽信用，即将来的再降息》
7. 《转向的确认—逐句解读12.6政治局会议》
8. 《变局与破局—2022年宏观经济与资产配置展望》

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：穆仁文
• 执业证书编号：S0680121120001
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