20181017-华创证券-当升科技-300073.SZ-2018年前三季度业绩预告点评_业绩持续超预期_高镍三元产能扩建高增长望延续_5页_929kb

当升科技（300073）2018年前三季度业绩预告总结

核心内容

当升科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，其归母净利润预计在1.9亿～2.1亿之间，同比增长3.63%～14.54%。然而，由于非经常性损益的影响，扣非后归母净利润增长更为显著，预计在1.8亿～2.0亿之间，同比增长114.74%～138.60%，远超市场预期。公司预计第三季度归母净利润为0.8亿～1.0亿，同比增长108.26%～160.33%，延续了第二季度的高增长态势。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年前三季度扣非后净利润增长超100%，显示其主营业务表现优异，超出市场预期。
• 正极材料需求旺盛：公司正极材料业务在三季度继续保持高增长，订单量快速上升，产品供不应求。
• 产能扩张计划：公司已启动江苏当升锂电正极材料三期工程，预计未来两年新增1.8万吨高镍正极材料产能，同时在常州金坛规划新建10万吨产能，首期5万吨将按NCM811/NCA标准设计。
• 高镍三元技术优势：公司高镍动力NCM811多项性能指标优于市场同类产品，且NCA材料已完成中试，有望在2018年内批量投产。
• 国际业务拓展：公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切合作，部分产品已通过认证并开始导入，预计2019年起逐步放量。
• 战略合作保障原料：公司与鹏欣资源签署战略合作协议，锁定初级氢氧化钴原料资源，保障供应链稳定，提升竞争力。

关键信息

财务预测与估值

公司预计2018年归属母公司净利润为3.09亿，同比增长23.4%。EPS为0.71元，对应市盈率30倍，目标价为25元，对应2018年35倍PE，首次覆盖给予“推荐”评级。

财务指标分析

公司2018年预计营收为37.61亿元，同比增长74.3%。净利润预计为3.09亿元，同比增长23.4%。随着产能扩张和高镍三元材料的推广，公司盈利能力和估值水平有望持续提升。

营运能力与财务健康

• 资产负债率：预计从41.9%降至38.6%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从164.0%下降至141.6%，但仍保持在安全水平。
• 速动比率：从138.7%下降至117.8%，显示短期偿债能力有所减弱。
• 总资产周转率：从0.8提升至1.2，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转天数：从122天降至100天，显示回款速度加快。
• 应付账款周转天数：从97天降至80天，显示付款效率提高。
• 存货周转天数：从53天降至35天，显示库存管理优化。

投资评级

• 公司投资评级：推荐（首次覆盖），目标价25元，对应2018年35倍PE。
• 行业投资评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 新能源汽车产量增速不及预期
• 原材料价格下降超预期
• 产能建设进度低于预期

附录：华创证券研究团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道等）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券等）
• 研究员：王秀强、邱迪（均2016年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：杨达伟、石坤鳌（分别曾任职于协鑫集成、《21世纪经济报道》等）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

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