20181022-华创证券-当升科技-300073.SZ-2018年三季报点评_正极材料出货量高速增长_加快高镍三元产能扩张_5页_499kb

当升科技（300073）2018年三季报总结

核心内容

当升科技在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的市场表现和盈利能力。公司正极材料出货量持续增长，加快产能扩张，推动中长期业绩增长。同时，公司通过优化费用管理和提升毛利率，进一步增强了盈利能力和现金流状况。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年前三季度营收为24.78亿元，同比增长72.60%；归属母公司股东净利润为2.05亿元，同比增长12.00%；扣非归母净利润为1.96亿元，同比增长133.45%，符合市场预期。
• 第三季度业绩超预期：第三季度营收8.48亿元，同比增长41.17%；归母净利润0.93亿元，同比增长140.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长159.88%，实际利润偏预告上限。
• 正极材料出货量增长：公司正极材料产量1.11万吨，同比增长40%，市场份额约为6%，较去年有所提升。公司产品供不应求，产能偏紧，正在加快高镍三元正极材料产能建设。
• 产能扩张计划：公司上半年已启动江苏当升锂电正极材料三期工程，预计未来两年新增1.8万吨高镍正极材料产能。同时，公司在江苏常州金坛规划新建10万吨产能，首期5万吨将按照高镍三元NCM811/NCA标准设计，预计2023年建成投产。
• 毛利率与费用控制：公司前三季度毛利率为15.92%，同比下降1.46%，主要受钴价波动和补贴政策调整影响。第三季度毛利率提升至19.71%，环比增加5.94%。销售费用率和管理费用率同比分别下降0.51%和0.72%，费用管控良好。
• 研发投入增加：研发费用为0.99亿元，同比增长38.80%，显示公司对技术发展的重视。
• 现金流状况改善：公司经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，同比增长394%。预收款增长54.78%，表明市场需求旺盛。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年归属母公司股东净利润分别为3.09亿、4.13亿、5.08亿，同比增长分别为23%、34%、23%。EPS分别为0.71元、0.95元、1.16元。
• 估值与投资评级：目标价为25元，对应2018年35倍PE，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新能源汽车产量增速不及预期、原材料价格下降超预期、产能建设进度低于预期。

财务指标概览

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

研究团队

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士）
• 分析师：王秀强（山东财经大学管理学学士）
• 研究员：邱迪（中国矿业大学工学硕士）
• 助理研究员：杨达伟（上海交通大学硕士）、石坤鳌（贵州财经大学经济学学士）

联系方式

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