20181017-安信证券-新股定价矛盾再思考——港股前三季度IPO市场回顾_19页_2mb

港股与新三板IPO市场2018年前三季度回顾总结

核心内容

2018年前三季度，港股与新三板IPO市场均呈现活跃态势，政策改革与市场扩容共同推动了新经济企业的融资能力与市场表现。港股IPO申报和发行数量、融资规模均创新高，新三板挂牌公司数量稳步增长，交易活跃度有所提升，但成交额下降。

主要观点

港股IPO市场表现

1. 申报与发行创新高

   • 2018年前三季度港股主板IPO申报数量达264个，超过去年全年数量的一倍。
   • 截至前三季度，港股共发行158家公司，接近2017年全年水平。
   • 2018年7月为港股IPO单月峰值，发行34只新股，创近五年新高。

2. 融资规模增长显著

   • 2018年前三季度港股首发融资总额达2427亿港元，超过2016和2017年全年融资总额。
   • 新经济企业融资能力突出，前五名融资额分别为中国铁塔（588亿港元）、小米集团（426亿港元）、美团点评（331亿港元）、平安好医生（88亿港元）、江西银行（86亿港元）。

3. 新股估值与破发并存

   • 新股上市首日平均市盈率高于恒指全年日均市盈率。
   • 2018年前三季度港股新股上市首日破发率高达51%，上市一个月内破发率更是达到81%，显示市场存在定价难题。
   • 小盘股在上市首日表现优于大盘股，但后续上涨动力不足，而大盘股表现相对稳健。

关键信息

港股IPO政策变化

• 港交所积极拥抱“新经济”，推动改革以提升市场吸引力。
• A股与港股IPO政策均围绕支持新经济企业展开，四季度预计继续推动相关政策落地。

新三板市场动态

1. 挂牌公司数量

   • 截至2018年10月12日，新三板挂牌公司共10933家。
   • 本月挂牌公司共11家，待审查公司220家。

2. 交易情况

   • 2018年10月8日至12日，新三板总成交量为4.62亿股，环比上升19.98%。
   • 总成交额为13.12亿元，环比下降12.11%。
   • 做市转让成交量环比下降1.12%，但成交额下降36.27%。
   • 竞价转让成交量环比上升38.57%，成交额上升6.75%。

3. 定向发行融资

   • 本周定向发行预案共9次，涉及资金4.97亿元。
   • 周内定增实施19次，实际募集资金8.82亿元。
   • 本周定向发行融资涉及公司包括德尔能、国电能源、久久农科等，德尔能募资金额最高，为1.5亿元。

4. 政策与改革方向

   • 证监会推出“小额快速”并购机制，明确适用情形与不适用情形。
   • 新三板市场推动精细化分层改革，提升市场功能与吸引力。
   • 允许外商投资新三板挂牌公司，推动市场国际化。
   • 推动机构投资者进入新三板市场，优化市场结构。

风险提示

• 港股新股破发率上升，市场定价机制仍需优化。
• 新三板市场仍面临政策不确定性与流动性问题。

附录：主要政策梳理

总结

2018年前三季度港股与新三板IPO市场均呈现活跃趋势，港股在“新经济”推动下融资规模创新高，而新三板则在政策改革与市场优化中逐步提升吸引力。然而，港股新股高估值与高破发并存，凸显市场定价机制的矛盾；新三板虽成交量上升，但成交额下降，流动性仍需改善。政策层面，两地市场均致力于推动新经济企业融资与市场功能提升，但实施效果与市场反应仍需进一步观察。