20220829-国盛证券-立华股份-300761.SZ-黄鸡业务迎来周期反转_下半年盈利弹性可期_3页_349kb

报告摘要

立华股份（300761.SZ）总结

核心内容

立华股份在2022年中报中表现出黄鸡业务的周期性反转，公司整体盈利预期有所改善。尽管上半年公司归母净亏损1.55亿元，但2022Q2实现扭亏为盈，归母净利润2244.91万元。公司预计下半年盈利弹性较大，主要得益于黄鸡业务的量价齐升和饲料成本的改善。

主要观点

黄鸡业务表现

量价增长：2022年H1销售肉鸡1.88亿只，同比增长4.12%，商品肉鸡销售价格同比上涨3.69%，销售收入同比增长13.74%。
区域布局成效：华东以外区域营收占比显著提升，全国性布局带来销售增长。
毛利率改善：肉鸡销售毛利率为6.72%，同比转正但仍处于低位，主要受毛鸡价格调整和饲料成本上涨影响。

生猪与屠宰业务发展

生猪销售：2022年H1销售肉猪19.47万头，同比增长31.29%，但销售均价同比下降40.53%，导致生猪业务亏损。
盈利预期：随着猪价上涨和成本优化，生猪业务亏损有望收窄，未来具备复制黄鸡业务成本管控优势的潜力。
屠宰加工业务：湘潭、惠州、扬州三家屠宰厂将在下半年至2023年初陆续竣工，合肥、潍坊和泰安屠宰厂已开工，公司计划至2025年形成50%左右的鲜禽加工能力，有助于平滑养殖周期波动。

盈利预测与估值

盈利预测：预计公司FY2022-2024归母净利润分别为10.20亿元、9.55亿元、7.31亿元，对应PE分别为12.59倍、13.44倍、17.56倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利弹性。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,621	11,132	13,870	16,707	17,585
归母净利润（百万元）	254	-396	1,020	955	731
EPS（元/股）	0.63	-0.98	2.52	2.37	1.81

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	8.6	7.9	13.2	11.3	9.5
净利率（%）	2.9	-3.6	7.4	5.7	4.2
ROE（%）	3.8	-6.3	11.5	10.0	7.3
P/E（倍）	50.5	-32.5	12.6	13.4	17.6
P/B（倍）	1.9	2.1	1.4	1.3	1.3

风险提示

行业疫病爆发
新冠疫情反复
猪价和鸡价上涨不及预期

业务展望

黄鸡高景气：预计可持续至2023H1，公司有望充分受益。
成本优势：黄鸡业务具备成本领先优势，未来有望在生猪业务中复制。
扩张成长：全国性布局持续扩大市场份额，鲜禽加工能力提升将增强公司抗周期能力。

总结

立华股份在2022年中报中显示出黄鸡业务的周期性反转，预计下半年盈利将显著改善。公司黄鸡业务量价齐升，全国性布局效果显现，区域营收占比提升。尽管生猪业务仍面临亏损，但随着猪价上涨和成本优化，盈利有望收窄。未来，公司计划通过屠宰加工业务扩展，提升鲜禽加工能力，以进一步平滑养殖周期波动。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利弹性，预计FY2022-2024归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

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