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在中美博弈与天气扰动中继续寻底 - 豆粕年度报告总结

核心内容概述

2025年，国内豆粕价格围绕2800-3200元/吨的历史低位区间震荡，受到中美贸易摩擦与巴西大豆供应的双重影响。2026年，全球大豆供应过剩格局仍将持续，库消比维持在历史高位，而国内豆粕供需宽松格局将更为明显。中美关系缓和及巴西产量再创新高将对价格走势产生深远影响，预计国内豆粕价格将延续熊市走势，持续筑底。

主要观点

• 中美贸易摩擦：2025年中美贸易关系从高烈度升级进入“边打边谈、以谈止战”的阶段，关税政策有所缓和，但根本矛盾未解决，不确定性仍存。我国对美豆进口关税在2026年11月10日前将维持在13%左右，美豆进口仍需依赖政策性采购。
• 全球大豆供需：2025/26年度全球大豆库消比预计维持在28%左右，供应过剩格局难以撼动。巴西产量再创新高，美国种植面积恢复性增长，但产量增幅有限。
• 国内豆粕供需：国内豆粕需求因养殖存栏下降面临回落，而巴西大豆进口量增加将带来更大供应压力，压榨企业库存压力加大。
• 价格走势：2026年CBOT大豆将继续在成本线下挣扎，价格区间预计为1000-1150美分/蒲。国内豆粕价格在一季度震荡，上半年受南美丰产逻辑影响，价格可能跌破历史低位；下半年政策走向将成为市场焦点。

关键信息

2025年回顾

• 价格走势：全年震荡于2800-3200元/吨区间，受巴西大豆成本及中美政策变化影响。
• 中美贸易摩擦：关税高烈度升级后阶段性缓和，双方进入“边打边谈、以谈止战”阶段，但不确定性仍存。
• 供需基本面：全球大豆供应充足，库消比维持在30%历史高位，巴西增产成为主要驱动力。

2026年全球大豆供需展望

• 供应端：南美产量预计保持稳定，巴西产量再创新高，阿根廷产量略有下降，美国种植面积恢复性增长。
• 需求端：主产国压榨产能扩张，豆油消费增长，但豆粕消费增速放缓。
• 情景推演：不同情景下，全球大豆库消比预计维持在28%左右，价格走势受供应过剩主导。

2026年国内豆粕供需展望

• 供应端：巴西大豆出口旺盛，国内进口量增加，阿根廷豆粕进口逐步常态化。
• 需求端：养殖存栏下降，豆粕需求面临回落，杂粕供应收缩带来替代需求。
• 价格走势：一季度震荡，上半年受南美丰产影响价格走低，下半年政策变化对市场情绪影响较大。

2026年价格走势展望

• CBOT大豆：全年在成本线下挣扎，价格区间预计在1000-1150美分/蒲，若美豆种植面积增长超预期或生柴政策不利，价格可能跌破成本线。
• 国内豆粕：一季度震荡，上半年价格受南美丰产影响走低，下半年政策走向成为市场焦点。

图表与数据支持

• 图1：2025年豆粕期现价格走势回顾
• 图2：内外盘走势回顾
• 图3：近月船期CNF升贴水走势
• 图4：全球大豆主产国产量走势
• 图5：USDA对本年度美豆供应的月度调整过程
• 图6：巴西大豆月度累计出口走势
• 图7：我国大豆主要进口国及比重
• 图8：全球豆油&豆粕年度消费量及增速
• 图9：全球主要消费地年度增量
• 图10：我国日历年度豆粕消费量
• 图11：国内油厂大豆豆粕库存走势
• 图12：巴西大豆历年播种面积及单产情况
• 图13：巴西2025/12-2026/2累计降水异常值预报
• 图14：阿根廷大豆历年播种面积及单产情况
• 图15：2022年至今海洋厄尔尼诺指数变化趋势
• 图16：美国主要作物每亩净收益
• 图17：美豆/美玉米比价
• 图18：主产国年度压榨产能及扩张计划
• 图19：全球大豆压榨及出口年际变化
• 图20：我国大豆买船采购进度
• 图21：我国月度大豆进口量及到港预估
• 图22：我国月度进口巴西大豆数量
• 图23：我国月度进口美国大豆数量
• 图24：我国月度进口阿根廷大豆数量
• 图25：我国月度进口豆粕数量
• 图26：全国能繁母猪存栏
• 图27：国内养殖行业利润走势
• 图28：国内豆菜粕库存走势
• 图29：豆菜粕现货价差走势

数据与趋势

• 巴西产量：2025/26年度预计达到1.75-1.79亿吨，创历史新高。
• 阿根廷产量：预计略减200-400万吨。
• 美国产量：2025/26年度预计1.15-1.16亿吨，同比仅降3%。
• 全球库消比：预计维持在28%左右，形成价格压制。
• 中国豆粕消费：2026年可能微降1%-2%，主要受养殖存栏下降影响。

总结

2026年，全球大豆供应过剩格局将持续，库消比维持在历史高位，CBOT大豆价格将在成本线下挣扎，而国内豆粕价格将面临更严峻的挑战。中美关系缓和及巴西产量增长将对价格走势产生重要影响，预计国内豆粕价格将在震荡中逐步寻底。国内压榨企业需应对更高的库存压力，而养殖业的去化趋势可能进一步抑制豆粕需求。