20210817-国盛证券-友邦保险-01299.HK-海外业务强劲复苏_大陆地区加速区域__渠道及产品拓展_6页_747kb

友邦保险 (01299.HK) 2021年半年报总结

核心内容

友邦保险于2021年发布半年报，显示公司整体业绩强劲复苏，净利润达到32.45亿美元，同比增长47.7%。新业务价值（NBV）为18.14亿美元，固定汇率下同比增长22%，实际汇率下增长29%。公司中期股息增加8.6%至每股38.0港仙，显示出对公司盈利能力的信心。

主要观点

全球业务表现

• 整体增长：公司新业务价值增长22%，除香港地区外，其余主要国家和地区均超越疫情前水平（19H）。
• NBV Margin：整体NBVMargin为59.0%，同比增长4.6个百分点，表明盈利能力增强。
• 区域增长：18个经营区域中有11个实现NBV双位数增长，其中大陆、泰国、新加坡及马来西亚均超过19H疫情前水平。

大陆地区表现

• NBV增长：大陆地区NBV为7.38亿美元，固定汇率下同比增长15%，占公司总NBV的40%以上。
• NBVMargin：NBVMargin为82.1%，同比小幅提升0.3个百分点。
• 区域拓展：四川分公司于3月开业，预计活动率约为60%；6月获批筹建湖北省首家分公司，显示公司持续扩展区域布局。
• 渠道拓展：公司与东亚银行建立15年银保合作，同时通过认购中邮人寿股权，整合其4万网点和6亿零售客户资源，增强分销网络。
• 产品创新：推出“友如意顺心佳”及“友自在”养老综合解决方案，加速产品多元化和创新。

香港地区表现

• NBV增长：香港地区NBV为3.13亿美元，同比增长2.3%，占公司总NBV的17.3%。
• 市场影响：受旅行限制影响，大陆访客减少，导致独立财务顾问渠道业务下滑，但伙伴分销渠道保持稳定，本地客户实现16%的NBV增长。

其他海外地区表现

• 泰国：NBV增长52%，实际汇率下增长56.8%，成为第三大市场，NBVMargin提升至93.5%。
• 新加坡：NBV增长32%，NBVMargin提升。
• 马来西亚：NBV接近翻倍增长，代理人数量和伙伴渠道均表现强劲。
• 印尼、韩国及越南：均实现双位数NBV增长。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计21E-23E年NBV增速分别为18.3%、16.5%、17.7%，EV增速分别为11.8%、10.9%、11.0%。
• 估值指标：P/EV从2019A的2.39倍降至2023E的1.67倍，反映未来增长预期。
• 风险提示：包括内地业务拓展不及预期、海外业务增速下滑及投资收益波动等。

财务数据概览

总结

友邦保险在2021年上半年展现出强劲的复苏态势，全球主要市场均实现NBV增长，其中海外地区表现尤为突出，尤其是泰国、新加坡和马来西亚。大陆地区作为公司最大的市场，持续拓展区域和渠道，推动产品创新，显示出长期增长潜力。尽管存在疫情及市场不确定性带来的风险，但公司基本面稳健，未来增长预期良好，因此维持“买入”评级。