20211113-国盛证券-友邦保险-01299.HK-Q3单季度价值增速放缓_大陆地区银保及区拓持续推进_3页

报告摘要

友邦保险（01299.HK）于2021年三季度发布新业务摘要，整体表现显示新业务价值增速放缓，但除香港地区外，其他区域新业务价值已恢复至疫情前水平。公司持续推动区域拓展和渠道优化，同时在产品结构和代理人绩效方面取得进展。

新业务价值表现：
- Q3单季度实现新业务价值7.35亿美元，按固定汇率同比增长2%。
- 前三季度累计实现新业务价值25.49亿美元，按固定汇率同比增长15%，实际汇率同比增长20%。
- 除香港地区外，各区域新业务价值均超过2019年同期水平。
收入与利润：
- Q3年化新保费为12.49亿美元，固定汇率下同比下降10%。
- 总加权保费收入为89.52亿美元，固定汇率下同比增长1%。
- Q3新业务价值利润率同比提升6.6个百分点至58.5%，主要受益于产品组合优化、承保开支减少及政府债券收益率上升。
区域与渠道发展：
- 内地仍是公司新业务价值的主要来源，公司已获批武汉分公司开业，区域拓展持续推进。
- 银保渠道方面，公司与东亚银行签署15年独家合作协议，并计划在多个城市设立分销网点。
- 代理人方面，“最优秀代理人”模式显著提升生产力，代理人平均收入超过疫情前水平。
海外市场表现：
- 香港地区虽受封关影响，但本土客户新业务价值仍实现增长。
- 泰国地区因代理及银保渠道表现良好，新业务价值增长稳健。
- 越南地区受疫情影响，新业务价值承压。
- 新加坡和马来西亚因抗疫限制，新业务价值增速下滑，但仍保持增长。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万美元）	47,242	50,359	53,204	60,502	68,817
归母净利润（百万美元）	6,687	5,779	6,675	7,715	8,737
ROE（%）	11.5	9.1	9.5	10.0	10.2
EPS（美元）	0.55	0.48	0.55	0.64	0.72
P/EV（倍）	2.07	1.99	1.78	1.61	1.45

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
纯利（百万美元）	6,687	5,779	6,675	7,715	8,737
纯利增速（%）	151.5	-13.6	15.5	15.6	13.2
总投资资产（百万美元）	245,003	284,447	324,270	372,910	428,847
总投资资产增速（%）	25.9	16.1	14.0	15.0	15.0
新业务价值（百万美元）	4,154	2,765	3,174	3,657	4,647
新业务价值增速（%）	5.0	-33.4	14.8	15.2	17.3
内含价值（百万美元）	61,985	65,247	72,859	80,670	89,397
内含价值增速（%）	13.7	5.4	11.7	10.7	10.8