20160506-新三板智库-新三板并购2016年第一季度报告_数量金额飞跃_并购基金兴起_15页_1mb

新三板并购2016年第一季度总结

核心内容概述

2016年第一季度，新三板市场并购活动保持活跃，交易数量和金额均处于较高水平。根据重大资产重组标准，本季度共有50起并购交易，交易金额达104亿元。相比2015年，2016年Q1新三板并购呈现出三大新特征：大额并购增多、海外并购增多、实际控制人资产注入增多。此外，新三板并购基金开始兴起，成为新的并购工具。

主要观点与关键信息

1. 并购交易活跃，规模增长

• 交易数量与金额：2016年Q1新三板并购交易数量和金额均保持高位，达到50起，金额104亿元。
• 增长趋势：相比2015年，平均交易金额从1.86亿元增长至2.32亿元，增幅达25%。
• 交易结构：产业相关并购仍为主流，占比达88.4%；多元化并购占比上升至11.6%。

2. 并购方向与目的变化

• 并购方向：挂牌公司被上市公司收购的比例有所上升，表明挂牌企业正成为上市公司并购的优选对象。
• 并购目的：产业相关并购仍是主要目的，旨在加强产业链整合与协同效应，提升企业竞争力；多元化并购则显示出企业拓展业务领域的意愿。

3. 支付方式向现金倾斜

• 支付结构：现金支付比重上升，纯股份支付比重下降。2016年Q1纯股份支付占比降至27.9%，而现金支付占比显著提高。
• 原因推测：现金支付的偏好可能与新三板股份定价和流动性困境有关。

4. 新三板并购三大新特征

• 大额并购增多：平均交易金额和中位数均显著上升，显示挂牌企业开始更大胆地进行并购。
• 海外并购增多：部分实力较强的挂牌企业开展海外并购，利用国内外资本市场的价差优势，获取资产和资源。
• 实际控制人资产注入增多：实际控制人将体外资产注入挂牌企业，实现资产证券化，提升企业业绩。

5. 并购基金兴起

• 参与企业：2016年Q1共有48家挂牌企业参与了50个并购基金投资。
• 投资金额：平均超过1亿元，中位数为1000万元，显示投资金额分布不均。
• 产品结构：大部分并购基金为简单结构，挂牌企业多为LP（有限合伙人），基金管理人多为非专业机构。

6. 并购基金典型案例

• 墨麟股份：通过并购基金进行横向产业并购，投资杭州无端科技，提升游戏产业布局。
• 金达莱：与政府合作成立环保产业基金，专注于环保技术与设备投资，展现政企合作模式。
• 金刚游戏：采用嵌套模式，通过并购基金投资资管计划，再投资标的股权，结构较为创新。

7. 新三板与上市公司并购的差异

• 市场化程度：新三板并购监管更市场化，强调放松管制、鼓励收购、降低成本。
• 政策差异：
  • 前置性审核：新三板不强制要求全面要约收购，上市公司则有强制要求。
  • 独立财务顾问：新三板不强制被收购方聘请独立财务顾问，而上市公司必须聘请。
  • 股份锁定：新三板股份锁定期限较短，上市公司则较长。
• 估值与流动性：新三板二级市场流动性差，挂牌公司与非挂牌公司之间估值差小，不支持纯粹市值管理为目的的并购。

结论

2016年第一季度，新三板并购在数量与金额上继续保持增长，呈现出市场化、多元化和国际化的新趋势。并购基金作为新兴工具开始在市场中发挥作用，但其产品结构仍较为简单。与上市公司相比，新三板并购更注重内在价值和整合协同效应，而非单纯的市值提升。未来，随着市场机制的不断完善和更多政策支持，新三板并购有望进一步活跃并拓展至更多领域。